3月份贸易数据点评：出口增速超预期回升，进口增速有所回落

　　事件：根据海关总署统计，按人民币计价，我国3月出口同比增长23.4%，进口同比增长6.1%，3月贸易顺差规模为6010.1亿元。按美元计价，我国3月出口同比增长14.8%，进口同比下降1.4%，3月贸易顺差规模为881.9亿美元。

　　3月出口增速大幅上升，外贸韧性仍较强。随着疫情的消退，生产生活秩序稳步恢复，前期及春节期间积压的出口订单快速释放，按人民币计价，3月出口同比增长23.4%，对比2月大幅增加18.2个百分点。不过3月份摩根大通全球制造业PMI为49.6%，较上月下降0.3个百分点，结束连续2个月环比上升走势，连续7个月低于50%，指向全球经济复苏动能依然不足，后续出口景气度的持续性仍有待观察。从主要出口类别来看，按人民币计价，3月出口机电产品出口金额同比增长20.80%，对比2月大幅回升17.4个百分点。劳动密集型产品如鞋靴（42.08%）、箱包及类似容器（104.20%）出口金额同比增长亦保持较快增长。此外，地产后周期产品如家具及其零件（22.14%）、家用电器（20.34%）的出口同比增速均回正。值得一提的是，以人民币计价，一季度电动载人汽车、锂电池、太阳能电池“新三样”产品合计出口增长66.9%，同比增量超过1000亿元，拉高出口整体增速2个百分点，比去年的拉动力进一步增强。

　　3月进口增速有所回落，价格因素成主要拖累。3月国内经济延续修复路径，不过受前值高基数效应，3月PMI指数录得51.9%，环比回落0.7个百分点，但仍处于扩张区间。按人民币计价，3月我国进口同比增长6.1%，对比2月回落约5个百分点。进口数量因素对进口增速起到拉动作用，而进口价格因素对进口增速起到下拉作用。从主要进口类别来看，天然气进口量减价扬，原油、煤炭和稀土等进口量价齐扬。1-3月，我国进口天然气数量累计同比减少3.6%，进口价格累计同比上涨4.5%。稀土、成品油和煤炭等进口数量累计同比分别上涨32.5%、39.5%、96.1%，价格累计同比分别上涨107.5%、16.7%和76.6%。

　　1-3月我国对东盟、欧盟和日本出口增速维持正增长，对美国出口负增长幅度有所收窄。按人民币计价，1-3月我国对美国的出口金额累计同比分别下降10.4%，较1-2月降幅收窄4.8个百分点。而对东盟、欧盟和日本的出口金额累计同比分别增长28%、0.3%和5.3%。其中1-3月我国对东盟、欧盟的出口金额累计同比增速较1-2月分别回升10.1和5.3个百分点，对日本的出口金额累计同比增速较1-2月回落1.4个百分点。贸易顺差方面，以人民币计价，3月贸易顺差规模为6010.1亿元，环比2月扩大约4888亿元，较上个月有所回升。

　　总体来看，3月出口增速大幅回升，进口同比增速有所回落。出口方面，随着疫情的消退，生产生活秩序稳步恢复，前期及春节期间积压的出口订单快速释放，稳外贸政策效能持续释放，3月我国出口增速大幅回升。进口方面，虽3月进口增速有所回落，但数量因素对进口增速起到拉动作用，或指向我国内需延续渐进修复路径。展望4月，出口方面，全球需求总量下降叠加去年同期的高基数，4月出口增速读数或将有所回落。进口方面，4月7日的国务院常务会议指出，要实施好稳外贸政策组合拳，推动外贸稳规模优结构，对稳增长稳就业、构建新发展格局、推动高质量发展具有重要支撑作用。随着国内经济持续恢复，生产和需求两端双双改善，我们预计进口增速将有望回暖。

　　风险提示：中美利差倒挂导致资金外流；内需恢复缓慢，国内经济修复的速度不及预期。