2024年宏观经济年报：温和改善再平衡，欲流远先浚泉源

　　内容摘要

　　2024年，国内供给约束减弱,需求端在2023年疫后修复动力不强的背景下，2024年维持内需常态化改善态势是稳经济的关键，消费和投资增长在2023年基础上会保持回升。

　　随着收入预期改善及居民“储蓄”释放提升消费潜能及结构升级，2024年消费增速或仍可保持稳步上行，预期可达7.5%左右，略低于2019年。

　　2024年，在基建和制造业分别拉动2.1和2.5个百分点，及地产拖累减弱至-0.6个百分点的综合影响下，固定资产投资大概率回升至4%。

　　2024年，出口向新贸易伙伴倾斜的新常态格局仍在，全球经济景气水平下半年回升，或带动外需先缓后升，我国出口增速在年中有望转正。

　　2024年，上半年美联储将维持利率不变，首次降息或在年中至三季度。美国经济全年增长呈现前高后低，增长逐季回落，降速边际放缓的走势，出现衰退的概率较小。

　　2024年货币紧缩对欧洲经济的影响仍将持续，欧洲需求缺乏明显的增长动力，或将维持低迷。上半年欧元区经济仍存在停滞的可能，下半年若经济压力下欧元区通胀出现松动，欧央行启动降息预期下，欧洲经济将逐步企稳，但预计回升力度较弱。

　　核心观点

　　2023年四季度GDP仍能保持5%以上的增速，全年GDP增速在5.2%。

　　2024年经济内生动能还需累积显效，大概率会是趋稳的窄幅波动走势，Q1-Q4分别为4.9%、4.6%、4.8%、5.0%，全年增速将保持在4.8%左右。

　　2024年，在生猪库存去化、消费常态化回暖及，原油价格下行有限下，CPI或将呈现震荡上行态势，全年中枢1.3%。

　　2024年，长端利率仍有下行可能。在总需求弹性偏弱的背景下，我国仍将维持财政政策扩张为主，货币政策协同配合，待美联储等海外经济体降息周期启动后，国内货币政策宽松空间也将再度打开。

　　2024年，A股的配置价值提升，上半年震荡趋稳可能大，下半年在基本面、政策面环境边际改善下趋于相对乐观。10年期国债收益率长期仍有进一步下行可能，债市保持谨慎多配。

　　2024年，金融制约减弱，商品核心驱动更多是基本面主导，需求趋势性破局较难，商品整体向上弹性有限。PPI-CPI剪刀差延续收窄但回正仍有压力，考虑商品供给结构性分化的影响，能源有色会好于农产品。