宏观·专题报告：美国通胀快速放缓的预期落空

　　1月份美国CPI同比增速回落至6.4%，为连续第七个月下降，创2021年10月以来最小增幅，较2022年年内高点下降了2.7个百分点；核心CPI同比上升5.6%，增速继续回落。

　　美国劳工部调整CPI权重，居住项权重上调对核心CPI有一定推升作用，但总体符合市场预期。美国总体通胀率趋于下行，但下行速度边际放缓，能源、食品、核心服务价格是主要支撑力量，美国CPI和核心CPI的环比上升一定程度上受季节性因素的影响，美国的能源、交通运输和食品饮料价格上涨仍然快于核心CPI，而医疗、个人计算机及其周边设备价格上涨幅度要落后于核心CPI。

　　当前美国经济呈现“就业偏强+通胀偏弱”格局，美国就业和通胀数据加大了市场对美联储加息路径预期的博弈。美国通胀问题的主要矛盾仍集中在供给端，而美国通胀实质性下行将是美联储货币政策边际转松的重要条件。在美国就业表现强劲的背景下，但美国通胀变化及美联储态度仍是影响市场对美联储加息预期的主要因素。预计核心商品通胀和其他核心服务通胀将是美联储抗衡通胀的两大变量，而美国核心通胀回归2%的政策目标将是一个较长期的过程。美国偏强的通胀数据下，美联储将保持小幅加息节奏，3月份和5月份美联储仍有继续加息25个基点可能，年内美联储终端政策利率有可能会落在5%-5.25%。