晨会纪要
核心观点:
一、宏观经济组
事件:
10月27日国家统计局公布1-9月中国工业企业利润数据
评论:
2026年1-9月份,全国规模以上工业企业实现利润总额6.03万亿元,同比增长15.5%,较1-8月回落0.2个百分点;其中,1-9月制造业同比增长17%,较1-8月回落0.4个百分点。但9月规模以上工业企业利润同比增长14.4%,较8月回升10.2个百分点;其中,制造业为11.1%,较7月回升4.7个百分点。
1-9月,全国规模以上工业企业营业收入同比增长6.6%,与1-8月持平;营业收入利润率为5.7%,也与1-8月持平;其中制造业1-9月为5%,较1-8月高0.1个百分点。9月末产成品库存同比11.6%,较8月末回升0.6个百分点;9月末资产负债率为58.6%,而8月末为58.5%。
从行业上看,1-9月同比增速靠前的行业为:电子设备制造业、化纤、有色、煤炭、造纸、运输设备制造业,同比增速均在10%及以上;1-9月同比增速靠后的行业为:家具制造、汽车、服装服饰、酒和饮料及茶、电热力和燃气及水,同比增速均在-10%以下。具体各行业利润同比增速如下表(单月增速由累计值推算仅供参考):
风险提示:
对上述事件发展趋势的点评,存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化,而不如预期的可能。
二、产业综合组
据财联社新闻第140届广交会第二期线下展闭展。截至10月27日共有来自218个国家和地区的27.8万名境外采购商到会,比上届同期增长13.4%;而本届展会的第一期是共有来自214个国家和地区的18.9万名境外采购商到会,比上届同期增长13.3%,总体看到会采购商数量增长显著高于疫情后历届不超过4%的到会客商数量增长。由于第一期主要展示电子家电、工业设备、车辆、五金照明等先进制造产品,第二期主要展示家居用品、礼品、建材家具等传统大件,可见不仅高科技的机电产品,而且传统产品的出口形式也继续向好,因此我们认为明年中国出口继续超预期增长的概率较高。
Markit数据显示,CoreWeave5年期信用违约互换(CDS)收窄至一个多月以来的最低水平,最新报1041.4个基点。同时纳斯达克上市公司Nebius,主要面向大模型提供GPU算力集群、训练/推理云平台,目前已通电规模约1Gw,最新和客户签署的算力租赁协议价格为2000-2500万美元/兆瓦,客户预付了相关资本支出的50-60%,远高于此前的约1000万美元/兆瓦,因此我们认为目前市场对AI算力支出可持续性的担忧可能和目前的市场实际趋势过度背离,后续我们看好算力产业链的估值修复。
