策略月报：短期承压不改韧性，把握布局窗口机遇

　　投资要点：

　　A股主要宽基指数表现：截至10月27日，上证综指收报3,648.30点，较9月末下跌5.05%。分结构看，10月A股主要宽基指数中，上证50指数调整幅度最小。

　　市场流动性：截至10月27日，10月A股全市场日均成交额有所回落，新成立偏股型基金份额回落，限售股解禁规模较9月下降，重要股东转为净增持态势。整体看，市场流动性指标表现分化，交易活跃度和新增基金供给有所回落，限售股解禁压力边际缓解。分板块看，10月人工智能、人形机器人、机器视觉板块主力净流入规模较大。此外，证监会已同意首批18只主动ETF注册，这是推动基金产品创新发展的重要举措，将为市场引入更多增量资金。

　　投资者情绪：在地缘冲突反复扰动、海外流动性预期收紧、海外科技股波动加大等因素的影响下，A股市场投资者情绪有所回落，风险偏好走弱。分板块看，半导体、通信设备、人工智能等板块交投热度较高。吴清主席在金融街论坛年会上表示，随着全链条监管体系不断健全，投融资综合改革推进，资本市场动能向新、结构向优、生态向好。预计随着资本市场改革效应持续显现，市场风险偏好有望转暖。

　　大势研判及行业配置建议：国内方面，从经济数据看，国民经济运行平稳，宏观调控维持适度宽松的基调。资本市场方面，10月A股市场流动性指标表现分化，市场投资者情绪与风险偏好受多因素影响，市场改善仍需更多支持。随着相关部门持续深化资本市场投融资综合改革，扩大耐心资本、长期资本和战略资本供给，预计市场韧性有望增强，流动性环境有望改善。多重利好政策提振下，市场信心有望修复。从业绩看，三季报披露接近尾声，结构性亮点涌现。一方面，新质生产力领域，在技术创新与产业链协同带动下保持高景气增长。另一方面，具备技术、成本与供应链优势的出海龙头企业展现出较强的盈利韧性。建议关注：（1）三季报中业绩表现向好、技术创新有所突破、具备成本优势的行业龙头。（2）以高股息、低波动为特征的红利价值股及供需紧平衡、盈利修复的上游资源品板块。（3）科技领域中需求增长较快、技术壁垒较高、商业化落地路径清晰的细分赛道。

　　风险因素：海外经济陷入衰退；国内经济复苏力度较弱；政策成效未如预期。