逆势上扬

　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年10月23日发布的题为《Defyinggravity》的报告，DFI零售集团的2026年三季度子公司利润同比增长17%，由除便利店外的所有业态驱动。虽然便利店受到客户获取投资的影响，但健康与美容以及家居用品在本季度实现了稳健的同店收入增长，食品部门继续展现出成本纪律。因此，DFI将2026年基础利润指引上调至2.95亿-3.05亿美元。

　　2026年三季度中期管理层声明概要

　　DFI零售集团（DFI）的基础子公司利润同比增长17%，收入受到健康与美容以及家居用品业态稳健表现的支撑。食品业务利润增长4%，由成本控制驱动。便利店尽管同店销售增长，但因客户获取支出导致利润同比下降2%。DFI将其2026年基础利润指引上调至2.95亿-3.05亿美元。截至2026年三季度末，净现金为1.28亿美元。

　　关于美心/星巴克交易的反馈

　　投资者一直热切希望了解星巴克交易完成后收入和利润率增长的驱动因素。DFI的目标是通过优化采购和物业实现1,000万美元的成本协同效应。分析指出，该目标可以实现。收入方面，泰国（七个市场中最大的经营利润贡献者）和越南将推动未来增长。DFI希望优化菜单供应，包括引入本地化和健康食品。

　　分析下调其2027年和2028年基础利润预测，原因是考虑到权益法核算的美心业务于2027年一季度完成出售。这部分被星巴克业务自2027年二季度起的贡献所抵消。尽管总体盈利下降，DFI的现金生成仍然强劲，随着协同效应实现，该交易可能随时间推移对归母盈利具有增厚作用。分析指出，由于预计2027年和2028年每股净现金将上升，偶尔派发特别股息的可能性存在。

　　催化因素

　　盈利增长（主要由消费者信心、市场份额扩张和销售结构优化驱动）应成为股价和重估的主要催化因素。与此同时，处置表现不佳的资产（如澳门杂货业务等）也应推动股价。

　　投资风险

　　收入方面，消费者支出和竞争的进一步下降将拖累收入。工资、租金和公用事业成本上升也将侵蚀利润率。美元走强是损益表的逆风。