资金再平衡趋势或持续
核心观点:
本周A股震荡下跌，市场焦点依旧是中东地缘局势以及AI产业趋势两条主线。正如我们上周周报观点，去杠杆末期市场情绪往往较弱、波动较大，需关注后续市场资金承接力度及风险偏好变化情况。但两条主线的风险因素仍在持续，继续压制短期市场风险偏好。美国为中期选举后或展开新的军事行动而做准备，中东局势后续仍存在较大不确定性。AI产业方面，近期多家全球科技巨头业绩不及预期，引发市场对AI产业的担忧加剧。
截至10月31日，A股三季报披露步入尾声。三季度数据显示，A股营收与盈利增速有所回落，但全A非金融板块单季度营收进一步上行，且非金融板块重新成为全A业绩增长的重要支撑。
三季度主要板块业绩增速较二季度普遍回落，但科创板业绩增速仍大幅高增达628.18%。三季度，由科创板减沪深300的业绩增速差进一步放大。往后看，截至10月30日，根据万得一致预期，二者2026年全年增速差或较三季度缩窄，指向市场经历了年中极致分化后的大幅回撤后，后续风格分化整体或延续收敛。
行业层面，三季度业绩依旧分化，科技成长与周期板块行业景气度依旧靠前，内需板块依旧相对承压。但申万31个行业间分化程度较二季度呈现较明显的收窄态势。部分二季度业绩增速居前的行业，三季度业绩增速环比回落幅度较为靠前，如非银金融、电子、有色金属；而部分二季度业绩增速靠后的行业，三季度业绩增速环比改善幅度较为靠前，如农林牧渔、综合。
截至2026年10月30日，PB分位数处于2016年以来相对低位，且ROETTM分位数处于2016年以来相对高位的申万二级行业包括非白酒、证券、保险等，盈利能力与估值定价存在较明显错位，建议关注。
主动偏股型基金三季度存量基金份额持续收缩，新发市场热度同步降温，主动偏股型基金发行数量与规模双降，单只基金平均募集规模明显收缩，增量资金入场仍偏审慎。
三季度主动偏股型基金总股票仓位、A股仓位均出现回落，但A股仓位仍高于近十年历史平均水平。
2026年三季度，主动偏股型基金重仓股行业配置呈现明显的再平衡特征。二季度合计占比60%的电子、通信行业，于三季度合计降至52%，但二者持仓占比仍均处于近十年95%的历史高位，资金再平衡趋势或方兴未艾。另一方面，医药、银行、消费等方向配置比例回升。超低配角度看，电子、通信、医药生物三个行业维持超配，建筑材料由超配转为小幅低配，其余行业仍处于低配状态。
投资建议:
往后看，当前科技板块或处于第二轮去杠杆末期，末期期间市场情绪往往较弱、波动较大。跟踪后续市场资金承接力度及风险偏好的边际改善情况，可等待右侧积极迹象出现后，把握后续阶段性修复行情。后续阶段性修复行情的结构配置上，“新登”、“老登”等多个板块或均存在机会，科技成长风格或相对占优，中期看，AI产业趋势下AI应用方向有望成为未来中期主线。
