晨会纪要
核心观点:
一、宏观经济组
事件1:
11月3日央行上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点
评论1:
11月3日,中国人民银行发布消息称,为加强金融机构外汇流动性管理,中国人民银行决定,自2026年11月15日起,上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点,即外汇存款准备金率由现行的4%提高到6%。
自2025年5月以来,人民币汇率呈现单边升值的趋势:在岸美元兑人民币汇率自7.23一直升值至2026年11月2日的6.64,升值幅度达9.2%。其中,2026年前9个月累计升值4.2%,10月升值约0.8%至6.65元附近。10月下旬以来升值速率加快,在岸人民币汇率从10月14日起连续14个交易日升值,11月2日升破6.65元达6.6449。10月3日,美元兑人民币汇率贬值0.46%至6.6765。
作为调节境内美元流动性的强有力工具,此次央行上调外汇存款准备金率,可以冻结200亿美元至250亿银行体系外汇资金,收紧境内美元流动性,增加对美元的需求,缓解人民币升值压力。此前,2021年在人民币快速升值期间,央行也曾两次上调外汇存款准备金率至9%;2022年-2023年,在人民币汇率过快贬值时,央行三次下调外汇存款准备金率至现行的4%。
总之,此次调节金融机构外汇存款准备金率,有助于促进外汇市场供求平衡,打破人民币升值预期的自我实现。此外,避免人民币过度升值,有助于稳定良好的出口形势。特别是,市场预计美联储今年年底和明年还会继续加息,目前330个基点的中美利差倒挂幅度或将扩大,加息可能会对主要发达经济体经济增长形成拖累,全球人工智能领域资本开支高增速较难持续,明年外需或将回落,出口形势也有不确定性。
事件2:
中国证监会加大对股市流动性支持工具的使用
评论2:
11月2日,央行放出新动作,3日正式启动第三次互换便利工具招标,期限为1年,也可视情况展期。前两批仅有20家机构可以参与,这一轮扩大参与范围,目前已有超过30家券商、基金踊跃申报,参与主体变多,申请资金超过1000亿元。
证券、基金、保险公司互换便利(Securities,FundsandInsurancecompaniesSwapFacility,简称SFISF)”是央行在2024年10月10日创设的,支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成份股等资产为抵押,从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。这些机构的融资能力得以大幅度提升,在市场低成本融资,只能用来买入股票类资产,开展场内交易,实打实给股市带来增量资金。
股票回购增持再贷款政策是央行2024年10月17日推出的另一项股市流动性支持工具,首期额度3000亿元,年利率1.75%,期限1年,可视情况展期;21家全国性金融机构按政策规定发放贷款支持上市公司股票回购和增持,贷款利率原则上不超过2.25%;政策适用于不同所有制上市公司。此次,这项政策由阶段性安排转为长期制度性安排,再贷款利率由1.25%降至1%;金融机构坚持市场化定价原则,在再贷款利率基础上合理加点并增加贷款投放。
此外,证监会本身明确提出了“护盘式回购”这一概念,还披露了正在酝酿的重磅新规,一是把股价“破发”纳入护盘回购条件,取消上市满半年、竞价时段不能下单的限制;二是上市不满36个月的公司股价走弱,必须严格履行稳股价承诺;三是手握超募资金的企业,股价触及条件必须立刻启动回购;这意味着,回购不再是“可选项”,而上市公司的“必答题”。
风险提示:
对上述事件发展趋势的点评,存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化,而不如预期的可能。
二、产业综合组
Meta于当地时间11月3日向SEC提交文件,确认已通过五个批次发行无担保债券募资了150亿美元,期限覆盖5年、7年、10年、20年、30年,不同期限利率5.85%~7.5%。本次发行获得投资者最高达580亿美元的订单。同时,近期美国B和CCC及债券的信用利差也从上周最高的990多个基点回落至945个基点,回落幅度明显好于10年期美债的回落幅度,都显示美国债市对AI算力的信用风险担忧开始回落,因此将有助于投资者对AI算力股票风险偏好的回升。
美股主要AI服务器制造商超微电脑公布了第一财季的业绩报告,本季度公司实现净销售为199.5亿美元,远超预估的149.9亿美元销售额。同时超微电脑预计全财年净销售为720亿至820亿美元,此前预期为650亿至720亿美元;预计第二财季净销售为195亿至215亿美元,也显著超出市场此前预估的165.3亿美元。总体看美国算力硬件的需求仍没有减弱的迹象。
第一商用车网公布国内重卡销量的初步数据,今年10月份我国重卡市场共计销售9.2万辆左右(批发销量口径,包含出口和新能源),环比9月小幅下降7%,比上年同期的10.62万辆下降约13%,当月出口量预计同比增长20%左右。10月国内新能源重卡终端销量预计3.4万辆左右,环比9月略有增长,同比增长约70%,月度渗透率接近55%。1-10月,我国重卡行业累计销量达到约102.1万辆,同比增长约10%。总体看,国内重卡销售保持稳健,出口销量加速增长,叠加新能源重卡占比的快速提升,我们继续看好重卡和锂电池产业链景气的持续。
