10月通胀点评：关注国际能源价格走势的不确定性
10月通胀走势和结构特点与9月基本一致；CPI方面，同比增速维持在1.0%下方波动，主要受内需偏弱、服务价格季节性波动、能源和黄金价格输入性因素影响；PPI同比增速较9月继续上行，能源、化工、有色、计算机通信等行业仍是主要支撑因素；10月能源类价格是拉动通胀的重要分项，但考虑到美国中期选举后，民主党掌握国会可能对中东局势产生重要影响，因此需要关注能源价格走势对通胀的潜在影响。
10月CPI环比持平，同比增长0.7%，核心CPI同比增长0.8%，服务价格同比增长0.7%，消费品价格同比增长0.8%。
从分项同比看，10月同比增长的是交通通信（5.5%）、医疗保健（2.4%）、其他用品和服务（1.8%）、教育文化娱乐（1.5%）、衣着（1.1%）和生活用品及服务（0.2%），同比增速下降的是居住（-0.3%）和食品烟酒（-1.6%），同比增速较9月上升的是交通通信和教育文化娱乐，同比增速较9月下降的是衣着、医疗保健、食品烟酒和其他用品和服务。
短期内关注中东局势和国际能源价格。10月影响CPI的因素较多，国内方面，食品价格波动较大，受假期因素影响服务价格季节性上行，海外方面，能源和黄金价格的输入性影响明显分化。从同比看，10月食品价格影响CPI同比下降约0.49个百分点，汽油价格影响CPI同比上涨约0.63个百分点，扣除能源的工业消费品价格影响CPI同比上涨约0.30个百分点，服务价格影响CPI同比上涨约0.34个百分点；从影响较大的分项看，鲜菜、猪肉和鲜果合计影响CPI同比下降约0.54个百分点，鸡蛋影响CPI同比上涨约0.05个百分点，牛肉和羊肉合计影响CPI同比上涨约0.09个百分点，数据存储设备、平板电脑、计算机和移动电话机四项合计影响CPI同比上涨约0.26个百分点，黄金饰品影响CPI同比上涨约0.02个百分点。我们认为CPI分项中，食品、服务等内需相关的产品价格走势相对稳定，需要关注的是容易受海外因素影响的分项，包括但不限于能源价格、黄金价格、通信工具产品价格等等。短期内建议关注美国中期选举后，中东局势是否会发生变化。我们目前暂时维持对年内CPI同比增速在1%下方平稳波动的观点。
10月PPI环比增长0.7%，同比增长5.7%，其中生产资料同比增长7.4%，生活资料同比下降0.1%。PPIRM环比增长1.1%，同比增长7.9%。
关注能源价格对PPI的扰动。10月PPI同比增长5.7%，涨幅明显高于万得一致预期5.4%，结构特点与9月较为一致，从分项价格变动看，影响较大的主要是生产资料中采掘业和原材料工业价格，从行业看主要还是输入性影响为主的能源化工、受AI需求带动的电气设备和计算机通信，以及季节性需求上升的煤炭、燃气等。我们认为年底之前PPI或维持较高的同比增速，但来自能源价格影响的不确定性上升，建议密切关注美国中期选举后中东局势可能出现的变化。
风险提示：全球通胀二次上行的风险；欧美经济回落速度偏快；国际局势复杂化。
