宏观与大类资产周报：民主党“横扫”两院，外部扰动加剧
大类资产表现
A股大势研判：上周，上证综指、沪深300、创业板指分别上涨1.4%、1.7%、2.1%。上周市场震荡回升，主要宽基指数普遍上涨。从资金面来看，截至11月5日，两融余额为2.31万亿元，较前周继续下降，但融资买入占比小幅上升。交易量方面，两市日均成交金额为1.86万亿元，较前周小幅放量。展望后市，外部风险扰动加剧，市场延续宽幅震荡。一方面，国内微观流动性预期持续改善，央行释放了清晰的稳市信号。另一方面，民主党在美国中期选举占据较大优势，掣肘特朗普团队政策出台与实施，短期内或进一步加剧外部环境不确定性。总的看，美国中期选举后外部风险因素不确定性显著增强，或影响美伊冲突局势、美联储货币政策路径、AI全球产业布局，对市场预期扰动较大，市场有望延续宽幅震荡态势。
A股配置策略：把握超跌后修复性机会，但注重攻守兼备，围绕红利和弹性两个方向布局。一是宽幅震荡中重视高股息红利方向，建议关注银行。二是AI内容生成在应用端商业模式逐步清晰的传媒。三是具备充足修复空
间的国产算力与储能。
宏观经济及政策动态
美国新增非农就业超预期。经济周期、经济动量均处于扩张阶段，不仅AI产业链，多数行业在扩张。受美联储加息及资产价格波动影响，金融条件小幅回落，但限制性仍不强。10月，ISM制造业PMI从54.5%上升至55.5%。新增非农就业16.5万人，失业率从4.2%下降至4.1%。截至11月4日，GDPNow预测四季度美国GDP环比折年率为3.4%，据此推算全年GDP同比增速约为2.4%。
美国PCE通胀回升，通胀风险仍较大。9月，CPI同比增速从3.4%上升至3.7%，核心CPI同比增速从2.4%上升至2.6%。PCE物价同比增速从3.4%上升至3.6%，核心PCE物价同比增速从3%上升至3.1%。不仅能源价格，多类物价增速上升。年内美联储仍有加息可能。我们预计未来一年美国AI资本开支仍较稳健，经济周期或保持扩张，通胀具有较强黏性，美联储仍有加息可能。截至11月6日，CMEFedWatch工具显示，市场预期美联储2026年12月加息概率为76.3%，2027年加息一次。
行业中观监测
上周，钢铁产业链开工率下降，化工产业链开工率上升；二手房销售上升，新房销售下降；沥青开工率上升，水泥发运率下降；集装箱吞吐量下降。10月1-31日，全国乘用车市场零售169.3万辆，同比去年10月同期下降25%，较上月同期增长5%。猪肉平均批发价降至15.10元/公斤，同比增速降至-16.56%；蔬菜平均批发价降至4.04元/公斤，同比增速降至-29.85%；铁矿石期货上涨1.9%，螺纹钢期货持平前周，焦煤期货下跌0.5%；黄金价格上涨5.0%，白银价格上涨5.7%。
资金面跟踪
上周，公开市场操作上周净回笼16230亿元，A股主要股东资金合计减持1.1亿元，前值为增持33.3亿元；上周全A换手率1.17%（前值0.98%）。10月IPO募集109.8亿元（9月260.5亿元），增发募集281.2亿元（9月420.9亿元）；股票与混合型基金共发行391.8亿份（9月共发行290.7亿份）。
风险提示：国内宏观经济边际走弱；海外AI监管出现变化，美伊军事烈度大幅升级；美联储加息预期反复波动；AI行业出现趋势性转变等。
