10月通胀数据跟踪：输入性通胀持续，上下游分化加剧

　　事件：10月CPI同比由0.9%回落至0.7%，环比0%，前值0.2%；PPI同比由5%上行至5.7%，环比0.7%，前值1.2%。食品项跌幅加深，核心CPI同比下滑。CPI非食品项同、环比均与上月持平，核心CPI、服务项、消费品同比均下跌，假期效应带动下，仅服务项环比转正。食品项同比增速回落，环比季节性下行。

　　供应端保持充裕，猪肉、水果和蔬菜价格下跌。食品分项中，10月猪肉价格环比转跌，同比跌幅收窄，当前猪价养殖户亏损压力加大，资金回笼需求又进一步推动出栏，供应端依然强于需求端。在政策引导和成本压力下，生猪产能持续去化，猪价有望逐步见底。水产品在季节性捕捞带动下，供给增加，价格回落。随着鲜菜上市，价格环比季节性回落，而水果也开始进入季节性上行通道，但两者价格同比持续下滑。

　　非食品项中，油价拉动燃油分项，内存涨价带动通信工具价格上行，耐用品价格走弱。交通工具用燃料同比涨幅最大，内存涨价拉升了手机、电脑售价，相关行业价格同比上行。交通工具、家用器具等耐用品价格持续回落。国庆长假带动出行人数增长，环比季节性回升，但同比价格弱于去年同期。民生相关服务价格刚性持续，房租同比连续多月持平。

　　PPI持续攀升，上下游价格分化加剧。国际油价上行的影响持续，煤炭开采和加工、下游化工行业价格也持续上行，PPI环比连续3个月正增。PPI-CPI剪刀差走扩，加工工业-原材料工业剪刀差也持续走扩，价格传导仍不通畅，下游企业成本端压力加大。PPI生产资料为主要拉动，生活资料同比增速持平。能化产业链拉动持续，下游高端制造业价格小幅修复。石油、天然气开采、煤炭开采和洗选业同比增速高位持续上行，能化产业链涨价逐步向下游化学原料和化纤制造业传导。黑色金属表现依然偏弱，财政资金托举基建，但地产拖累作用持续。下游高端制造、消费品制造业整体上行，但相对上游涨幅偏小。价格传导持续受阻，年内CPI预期维持低位。食品项拖累10月CPI，核心通胀也表现偏弱，内需定价修复整体偏缓。石油、煤炭等行业带动PPI走高，随着油价走过第二轮高点，输入型通胀动能有望边际减弱。并且上下游行业分化压力下，下游企业在成本压力和需求偏弱约束下，价格难以大幅走高，PPI缺乏持续走高的微观基础。

　　风险因素：地缘政治风险发展超预期，大宗商品价格上行幅度超预期，居民消费需求疲弱。