美国10月就业数据跟踪：非农就业强劲，工资增速逐步企稳

　　投资要点：

　　事件：2026年10月，美国失业率小幅降至4.1%，预期与前值为4.2%。新增非农就业16.5万，预期6.5万，前值6万。

　　失业率小幅回落，劳动参与率、就业率持续修复。失业率由4.18%回落至4.14%，持续低于自然失业率估计，涵盖更广的U6失业率则从7.6%升至7.9%。劳动参与率从61.8%小幅回升至61.9%，仍低于去年11月的62.5%。20-24岁、25-54岁核心劳动群体参与率分别回升、持平，55岁以上群体亦回升。就业率上升0.1个百分点至59.3%。

　　非农就业增长加速，服务业大幅增长，制造业企稳。10月，新增非农就业16.5万，前值6万。8、9月新增非农就业均上修，合计上修8.4万。私人部门新增15.9万，前值7.8万；政府新增0.6万，前值-1.8万。服务业就业环比增长14.4万人，前值5.1万人。商品生产就业环比增长1.5万，前值2.7万。其中，制造业新增1.9万，延续近期稳步扩张趋势。就业扩散指数本月私营部门和制造业分项均回升，且上月读数在数据修订后升至扩张区间。

　　工资同比增速逐渐企稳，工时持平于较高水平。10月，非农企业平均时薪同比增长3.12%，前值3.16%；环比0.37%。平均周工时持平于34.4h。近期工资同比增速逐步企稳，显示工资在就业市场韧性影响下逐渐止跌，通胀回落的有利因素减少。分行业看，制造业平均时薪同比增速边际上行，服务业下行。

　　职位空缺率边际回升，就业市场流动维持低位。9月，职位空缺率回升0.2个百分点至4.5%。市场数据方面，Indeed职位发布数前期延续上升趋势，但10月中下旬进入平台期。雇佣率、辞职率、解雇裁员率维持在低位，分别上行0.1个百分点至3.4%、上行0.2个百分点至2.1%、下行0.1个百分点至1%，显示就业市场继续处于低流动紧平衡状态。

　　就业数据强劲，关键变量仍是通胀。10月美国就业数据强劲，与整体经济韧性相一致。本月的主要新增信息是时薪同比增速逐步企稳，就业市场韧性逐渐传导到工资，通胀回落的有利因素减少。中期来看，美国持续处于充分就业状态，通胀是决定美联储货币政策的关键变量，而9月数据显示美国输入性通胀、内生通胀均走高。基准情形下美联储12月将加息25bp，在股市持续下跌、信用利差显著扩大的风险情形下或不加息。

　　风险因素：就业数据大幅修订，海外货币政策超预期鹰派。