通胀数据快评：PPI继续冲高

　　10月通胀的核心特征是生产端与消费端的背离继续加剧。PPI同比涨幅扩大0.7个百分点至5.7%、连续第8个月为正并续创新高，但环比涨幅由1.2%回落至0.7%，输入性涨价动能边际趋缓；CPI同比涨幅回落0.2个百分点至0.7%、环比由涨转平，核心CPI同比回落至0.8%，食品项重新扩大降幅与能源单点支撑形成对冲。整体看，上游涨价向下游传导依然不畅，物价呈生产端输入性通胀、消费端温和回落的格局，PPI高位的持续性取决于国际大宗商品价格能否维持高位。

　　CPI涨幅回落，能源单点支撑、食品重新拖累

　　10月CPI同比上涨0.7%（前值0.9%）、涨幅回落0.2个百分点，环比由上月+0.2%转为持平，核心CPI同比0.8%、环比为0，均较上月回落，内生需求修复的成色仍显不足。本月CPI上行几乎完全依赖能源单点支撑：汽油价格同比+22.4%（涨幅扩大5.8个百分点）、单项影响CPI同比约0.63个百分点，带动能源价格涨幅由上月7.3%扩大至9.9%；食品项重新转为拖累、核心项走弱，通胀结构呈能源一枝独秀、其余疲弱的分化。

　　食品项重新扩大降幅，成为CPI环比转平的主要下拉。10月食品价格同比-2.9%、降幅较上月扩大1.2个百分点，打断了此前数月的底部企稳迹象。拖累主要来自鲜菜与鸡蛋的供给放量：鲜菜同比-16.9%、降幅大幅扩大8.8个百分点，天气有利叠加换茬供应充足、环比-5.8%，明显弱于往年同期季节性上涨的规律；鸡蛋同比涨幅由+17.4%回落至+12.3%，前期补栏蛋鸡陆续开产、供给集中放量。与之对照，猪肉同比-8.6%、降幅延续收窄1.4个百分点，产能去化效应逐步累积。

　　能源与AI消费电子是本月非食品项的两大支撑。汽油价格同比+22.4%、环比+4.2%，是CPI同比上行的绝对主导。AI消费电子延续涨价，数据存储设备、平板电脑、计算机、移动电话机价格同比分别上涨45.4%、29.3%、23.0%和16.7%，四项合计影响CPI同比约0.26个百分点。但黄金饰品价格同比涨幅由+22.5%大幅回落至+4.5%、环比-5.9%，金价回调对非食品项形成拖累。服务价格方面，10月服务环比由-0.2%转+0.1%，国庆出游需求集中释放，宾馆住宿、飞机票、旅行社收费环比分别上涨6.5%、3.3%和2.4%，但服务同比0.7%、涨幅回落0.1个百分点，假期脉冲有限、可持续性偏弱。