大周期行业周报（11月第1周）：宏观因子催化黄金反弹

　　行业观点：

　　1)上周（11/02-11/06）大周期板块走势分化。农林牧渔、有色金属、基础化工、钢铁、煤炭、石油石化周涨跌幅分别为+7.09%、+4.13%、+4.16%、+3.32%、-6.00%、-3.58%。有色金属、基础化工、钢铁、煤炭、石油石化、农林牧渔各板块领涨的个股分别是闽发铝业（+61.09%）、久日新材（+32.78%）、久立特材（+20.53%）、郑州煤电（+6.17%）、润贝航科（+16.16%）、万向德农（+28.26%）；领跌的个股分别是龙磁科技（-14.15%）、唯科科技（-20.21%）、翔楼新材（-7.66%）、兖矿能源（-13.34%）、博汇股份（-21.32%）、*ST景谷（-4.99%）。

　　2)宏观因子催化黄金板块触底反弹。11月4至5日全球贵金属板块强势反弹，金价与黄金股同步冲高。本次反弹核心驱动为美国中期选举带来的宏观叙事转向。民主党夺回参众两院后，市场预期分立政府格局将约束进一步减税与大规模财政扩张，同时也引发了AI融资和AI监管收紧预期，美元与美债收益率双双回落，支撑黄金短期反弹。同时美伊谈判重启带动油价大幅回撤，通胀预期短期有所缓解。但周五晚间10月美国非农就业增加16.5万人（前值2.9万人，市场预期7万人），超出市场预期，12月加息预期再次升温。需求端来看央行购金持续托底。世界黄金协会2026年三季度《全球黄金需求趋势》报告显示，2026Q3全球黄金总需求为1369吨，同比下降1%；其中全球央行净购金321吨，同比增长42%，黄金ETF净流入211吨。整体来看，短期黄金处于触底修复阶段。当前美国非农就业数据仍偏强势，10年期美债收益率仍处高位，对金价短期存在压制。长期来看，全球主权债务持续扩张、纸币贬值趋势未改，黄金价格中枢仍有系统性上移空间。投资层面建议关注金矿板块，优先关注业绩弹性大、估值偏低的标的；同时关注扩张确定性强、矿山品质优异的行业龙头。

　　3)枧下窝锂矿新项目环评获批。10月30日，宜春市生态环境局发布审批公告，宁德时代旗下宜春时代新能源矿业的宜丰县圳口里—奉新县枧下窝锂矿采矿项目环评正式获批。该项目为新建锂云母矿山工程，设计年开采矿石量3000万吨，可利用矿石资源量约5.14亿吨，开采回采率达98%，设计服务年限18年。长期来看，预计项目达产后将持续释放稳定的本土锂精矿供给，对锂价长期中枢或有一定压制。矿山从评审到全面投产仍需时日，短期产量释放较慢，对当前锂市场供需格局无直接冲击。长期来此项目看会降低我国锂资源对外依存度，强化新能源产业链供应链安全。推动产业链利润向中下游环节合理分配。严格的环保准入门槛将加速行业合规化出清，利好具备资金、资源与合规能力的头部企业。

　　4)风险提示：经济复苏、政策效果不及预期、行业竞争加剧等。