2026年10月PMI点评：产需回落，制造业PMI重回收缩区间
报告摘要
10月制造业PMI为49.3%，环比-0.8PCTS，重回收缩区间，PMI回落可能受到假期前部分需求提前释放、前期生产节奏前置以及内需修复动能不足等因素共同影响。从五大分项看，新订单指数和生产指数为拖累项。价格方面，主要原材料购进价格和出厂价格连续三个月位于扩张区间，但涨势放缓。价格指数高位回落受两方面影响：一是国际油价仍处高位，但上行幅度较上月有所收窄；二是部分有色金属等大宗商品价格回调。
10月内外需求方面，新出口订单指数48.7%，环比-1.3PCTS，或很大程度上受国外圣诞节订单前置释放后逐步回撤的影响；进口指数47.0%，环比-2.2PCTS，降幅较大，或反映内需及备产需求走弱；采购量指数48.9%、环比-2.1PCTS，反映出企业采购意愿有所回落；在手订单指数降至44.1%，环比-1.9PCTS，存量订单储备收缩，企业在手订单继续消耗，后续生产接续承压。
综合来看，11月PMI能否修复，取决于新增订单回补、假期扰动消退及政策传导等因素，短期内重回扩张区间仍有不确定性。
10月建筑业商务活动指数为48.0%，环比-2.3PCTS，重回收缩区间。10月建筑业商务活动指数为48.0%，环比-2.3PCTS，重回收缩区间。回落原因：一是9月部分项目赶工抢进度，施工前置透支10月需求；二是房地产开工持续偏弱拖累房屋建筑业，其商务活动指数降至50%以下。分项看，新订单指数降至40.0%（环比-5.7PCTS），创近18个月低位，项目接续不足；从业人员指数降至42.0%（环比-2.3PCTS），用工需求走弱。随着10月28日8000亿元新型政策性金融工具全部投放，基建投资有望形成边际支撑，若资金加速转化为实物工作量，建筑业景气或边际修复。
10月服务业商务活动指数为50.0%，环比-0.2PCTS。从行业看，服务业多数门类商务活动指数较上月回升，“十一”假期带动出行与消费需求集中释放，铁路运输、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数走高，均处于扩张区间；水上运输、邮政、互联网软件及信息技术服务等行业继续运行在55.0%以上，业务总量保持较快增长。相比之下，金融业商务活动指数回落幅度较大，是拖累本月服务业景气小幅下行的主要因素。
风险提示：国际地缘与大宗商品价格波动风险；内需修复不及预期。
