策略周评：港股大涨后，怎么看？——港股周观点

　　一、上周回顾（2026/11/02-11/06）：涨幅居前的为恒生科技（+8.61%），印度SENSEX30（+6.51%）、恒生中国企业指数（+5.24%）；跌幅靠前的为韩国综合指数（-11.71%），日经225（-9.25%），纳斯达克指数（-4.41%）。港股三大指数上涨：恒生指数上涨5.1%，恒生科技指数上涨8.6%，恒生中国企业指数上涨5.2%；行业上，非必需性消费（+8.2%），资讯科技业（+8.1%），医疗保健业（+6.6%）领涨；能源业（-3.3%）领跌。

　　海外利率压力缓和，互联网权重股带动港股反弹。海外方面：（1）美国中期选举结果落地，民主党在中期选举中赢得国会两院控制权，市场初期主要交易政治不确定性下降；以及美国对伊朗军事行动可能受到更多制约的预期，油价下行，市场对能源价格推升通胀的担忧减轻，港股成长股估值压力随之缓和；（2）市场担忧民主党控制国会后可能加强AI数据中心建设及行业监管，同时对AI资本开支规模、融资成本和投资回报可持续性的质疑进一步升温。全球AI交易再次受到投资回报与监管预期的双重冲击，港股科技板块周五承压。国内层面：（1）10月经济景气有所回落，但资本市场支持政策明显加码，推动港股从此前的持续调整转向估值修复。

　　上周净流出32亿港元，较前期增加78亿港元。港股通成交额占全部港股成交占比40%，较前周35%有所上升。行业方面，净流入：金融业、电讯业、原材料业；净流出：医疗保健业、资讯科技业、能源业等。个股方面，净流入：友邦保险、腾讯控股、智谱；净流出：中芯国际、阿里巴巴-W、长飞光纤光缆。

　　上周内地投向中国香港市场（南向资金）的ETF（港股通+QDII）净流出。总规模下降至2206亿元，减少39亿元。其中港股通ETF净流出22亿元，QDII ETF净流出11亿元。港股宽基净流出0.7亿元。消费净流入1亿元、红利与央国企净流入3亿元。

　　上周港股回购17亿港元，较前周减少12亿港元；上周IPO数额0亿港元，较前周减少99亿港元；解禁市值为48亿港元，较前周增加6亿港元。二、展望：港股上周恒生指数、恒生科技指数超预期反弹，原因有空头回补，以及部分资金回流躲避美股下跌。我们对港股仍偏谨慎观察，“赔率”尚可，但相对“胜率”仍低，防御思路为主。

　　1、国内外环境已有边际改善，持续性仍待观察。主要变量仍在海外，海外风险尚仍不能彻底释放，市场仍在等待美国宏观数据、美股财报、美伊地缘等方面的变量，整体风偏仍受到影响。

　　2、当前港股和美股不是完美的跷跷板环境。如果美股下跌超预期，对港股有负面影响；如果美股AI反弹，资金很可能会切出港股。当前流动性环境不如7月，目前看比较难重现7月的明显超额收益。

　　3、当前港股增量资金不够显著。南向资金尚未形成增配港股共识；外资中长期资金仍未有大幅增配迹象。

　　4、配置建议：整体偏防御，建议关注低波红利。另外，从历史经验看，11-12月，港股红利的相对胜率更高。

　　三、本周重点关注数据及事件

　　基本面方面：（1）11月9日，中国公布10月CPI、PPI；（2）11月10日、13日，美国分别公布10月CPI、PPI。

　　财报及事件方面：（1）11月12日盘后，中芯国际披露三季度业绩；（2）11月11日前后，关注天猫、京东“双十一”销售表现。

　　风险提示：全球地缘政治冲突升级，油价超预期上涨加剧通胀压力；国内需求修复及政策落地效果不及预期；南向资金承接不足或外资流出加剧。