2025年中报点评：业绩高增，玻非透镜和AR晶圆打开成长空间

　　蓝特光学(688127)

　　事件：8月21日，蓝特光学发布2025年中报，公司25H1实现营收5.77亿元，YOY+52.54%；实现归母净利润1.03亿元，YOY+110.27%。公司25Q2实现营收3.21亿元，YOY+52.23%，QOQ+25.63%；实现归母净利润0.58亿元，YOY+191%，QOQ+26.91%。

　　业绩高增，盈利能力同比提升显著。25H1，公司实现营收5.77亿元，YOY+52.54%；实现归母净利润1.03亿元，YOY+110.27%。25H1，公司对下游消费电子、汽车智能驾驶、光通讯等领域的需求保持积极发掘，主要产品光学棱镜、玻璃晶圆和玻非透镜业务规模均有提升，分别实现营收3.43/1.52/0.47亿元，YOY+68.90%/23.89%/50.97%，在总营收中的占比分别为59.52%/26.40%/8.20%。光学棱镜主要受益于智能手机潜望式镜头模组需求的进一步扩张；玻非透镜受益于下游车载电子、光通讯、智能手机、手持影像创作设备等多品类应用市场空间的扩张；玻璃晶圆则是受益于与各大客户的战略合作关系，实现了稳健发展。25H1，由于高毛利率产品营收占比的提升及控费降本，公司整体盈利能力同比改善显著。25H1，公司毛利率为35.98%，YOY+4.38pcts，QOQ-3.87pcts；净利率为18.17%，YOY+5.09pcts，QOQ-3.23pcts。费用率方面，公司25H1销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为0.84%/4.54%/9.75%，YOY-0.59/-1.63/-2.41pcts。

　　AR晶圆+玻塑混合，未来创新公司具备较好卡位。从市场需求来看，手机高解析力的摄像模组对于镜头组的成像素质提出了更高的要求，玻璃非球面透镜与此前的塑胶镜片相比更具优势，玻塑混合镜头有望成为未来风向标，我们预计其在智能手机中的渗透率将不断提升，并由此带动公司玻璃非球面镜片的需求不断提升。AR头戴式可穿戴设备或将成为移动终端的下一轮创新的焦点，AI赋能之下，AR系统的人机交互体验有望进一步提升，AR终端产品的应用领域得以持续扩展。国内Rokid、Xreal、INMO影目、雷鸟创新等企业陆续推出消费级产品，Meta、苹果等行业头部企业对于AR产品的规划亦日渐清晰，未来各大厂商有望推出更多具有实用性的消费级AR产品，对于AR成像/传感系统中的光波导片、棱镜以及透镜形成一定的需求。公司在AR玻璃晶圆领域具备较强的卡位优势，未来有望受益于行业的加速发展。

　　投资建议：我们认为公司微棱镜产品的竞争力较强，玻非透镜和玻璃晶圆产品在手机和AR等领域技术沉淀较久，看好其长期发展，预计公司25-27年分别实现营收15.45/19.73/24.75亿元，归母净利润3.25/4.37/5.56亿元，对应PE分别为40/30/23倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期；客户开拓不及预期；汇率波动风险。