2025年半年度报告点评：加盟扩张带动利润稳增长

　　首旅酒店(600258)

　　投资要点：

　　事件：首旅酒店发布2025年半年度报告。

　　点评：

　　加盟店扩张带动利润稳步增长。首旅酒店2025年上半年实现营业收入36.61亿元，同比下降1.93%；实现归属于上市公司股东的净利润3.97亿元，同比增长11.08%；扣非后归母净利润为3.36亿元，同比增长3.81%。2025年二季度公司实现营业收入18.96亿元，同比增长0.42%；实现归属于上市公司股东的净利润2.54亿元，同比增长7.37%。受到关闭门店数量增加影响，2025年上半年公司营收下降，但新开加盟门店提速帮助归母净利润维持增长趋势。2025年上半年，公司新开店664家，同比增长17.1%其中标准管理酒店开店数量为378家，同比增长39.5%，上半年酒店管理业务占酒店总收入比例同比提升4.1个百分点至33.6%。受益于标准管理酒店占比的提升，公司2025年二季度毛利率达到40.4%，相较2024年同期提高2.6个百分点。

　　2025Q2经营指标企稳。2025年第二季度，不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR165元，同比下降4.1%；平均房价242元，同比下降2.0%；出租率68.2%，同比下降1.5个百分点。全部酒店RevPAR143元，同比下降5.7%平均房价225元，同比下降2.8%；出租率63.9%，同比下降2.0个百分点。

　　结构持续优化，中高端酒店占比提升。2025年上半年公司新开中高端酒店189家，同比增长11.8%。截至2025年上半年末，中高端酒店数量占比提升至29.3%，同比增长1.3个百分点，房间量占比提升至42.1%，同比增长1.7个百分点。中高端酒店收入占酒店收入比例为60.47%，同比增长1.06个百分点。

　　维持对公司“买入”的投资评级。公司是国内连锁酒店集团龙头，结构优化与新开店加速帮助公司净利润稳步增长。短期来看公司标准管理酒店经营指标呈现企稳趋势。长期来看，国内休闲旅游市场出现反向旅游的趋势，公司在低线城市加速布局，如家品牌迭代4.0版本在下沉市场拥有一定优势，看好公司业绩增长的稳定性。预计公司2025/2026年的每股收益分别为0.82/0.91元，当前股价对应PE分别为18.50/16.57倍，维持对公司“买入”的投资评级。

　　风险提示：行业竞争加剧、自然灾害影响客流、游客消费倾向变化、开