2025年半年报点评：经营业绩同比增长，各项业务进展顺利
兆易创新(603986)
投资要点：
事件：公司发布2025年半年报。公司2025年上半年实现营收41.50亿元，同比增长15.00%，实现归母净利润5.75亿元，同比增长11.31%。
点评：
公司2025年二季度营收、净利润实现同比、环比增长，且销售净利率实现环比提升。公司2025年上半年实现营收41.50亿元，同比增长15.00%，实现归母净利润5.75亿元，同比增长11.31%，对应2025Q2营收为22.41亿元，同比增长13.09%，环比增长17.40%，对应25Q2归母
净利润为3.41亿元，同比增长9.17%，环比增长45.27%。盈利能力方面，公司25Q2单季度销售毛利率为37.01%，同比下降1.14pct，环比下降0.43pct，销售净利率为15.53%，同比下降0.22pct，环比提升2.97pct。报告期内，受益消费类国家补贴政策实施，消费终端需求稳步释放，此外AI发展拉动PC、服务器、汽车电子等领域需求增长。公司持续保持以市占率为中心的策略，较好地把握了市场机遇，产品在汽车、消费、存储与计算、手机等多个领域实现了收入和销量同比快速增长。同时，利基型DRAM行业供给格局改善，带动产品量价齐升。
各类业务进展顺利，持续丰富产品线。报告期内公司主营业务涵盖存储、MCU、传感器和模拟芯片四大类产品线，其中存储芯片营收占比68.55%，MCU营收占比23.11%，构成公司主要营收来源。存储芯片方面，公司专用型存储芯片包括NORFlash、SLCNANDFlash和利基型DRAM三条产品线，形成了丰富的产品矩阵，满足客户在不同应用中对容量、电压以及封装形式的多元需求，已在消费电子、工业、通讯、汽车电子等
领域实现了全品类覆盖；2025年上半年公司存储器营收为28.45亿元，同比增长约9.2%，其中NORFlash及利基型DRAM实现同比较快增长。MCU产品方面，公司继续强化深耕优质消费及工业市场的战略，推动MCU产品的营收在报告期实现同比接近20%的较快增长。2025年上半年，消费及工业依然是MCU最大的营收来源。在各下游应用领域中，网通领域的营收同比大幅增长；消费和汽车领域同比实现了较快增长；工业领域表现平稳；同时，公司继续深耕工控、数字能源等细分领域。公司围绕AI的产品布局逐渐深入，光模块产品营收实现良好增长，机器人及服务器电源领域客户拓展稳步推进。
DRAM供给格局改善带动行业量价齐升，公司有望受益。利基型DRAM方面，随着海外大厂加快退出利基型DRAM市场，市场呈现供不应求局面。2025年上半年，公司利基型DRAM产品量价齐升，毛利率季度环比改善明显。收入结构上，DDR4产品占比提升，其中新产品DDR48Gb在TV、工业等领域客户导入成效显著，收入贡献快速提升，已成为利基型DRAM收入的重要组成部分。近日，Trendforce上修25Q3DRAM价格预期，预期25Q3PCDDR4涨价38%-43%，服务器DDR4涨价28%-33%，ConsumerDDR4涨价18%-23%，LPDDR4X涨价38%-43%。随着后续利基型DRAM价格持续走高，公司有望持续受益。
投资建议：预计公司2025—2026年每股收益分别为2.27元和3.04元，对应PE分别为66倍和50倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期的风险，行业竞争加剧的风险等。
