26Q3制冷剂销量下滑，电子化学品量价齐升
昊华科技(600378)
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事件描述
10月30日，昊华科技发布2026年三季报，前三季度实现营收149.25亿元，同比+21.33%；实现归母净利润13.66亿元，同比+10.90%；实现扣非归母净利润13.57亿元，同比+11.74%；净利润15.80亿元，同比+15.85%。其中，第三季度，公司实现营收52.35亿元，同比+15.28%，环比-4.11%；归母净利润4.65亿元，同比-20.81%，环比-21.59%；扣非净利润4.71亿元，同比-20.87%，环比-18.76%。26Q3销售毛利率25.00%，同比下降3.00pct。
26Q3制冷剂销量下滑，电子化学品量价齐升
分板块看，氟化工板块是增长的主要驱动力，前三季度销售收入同比增长25.72%、毛利同比增长29.15%、毛利率同比提升0.61pct，主要系氟碳化学品行情稳中向好、锂电材料需求增长。Q3单季度制冷剂销量出现下滑，氟碳化学品销量环比-22.37%，对板块业绩造成压力；但价格环比+3.96%，景气度延续。含氟锂电材料需求改善，Q3价格环比-2.19%，销量环比+6.60%。
电子化学品板块受益于集成电路等下游需求增加、产能持续释放以及六氟化钨供给缺口带动售价提升，销售收入同比增长26.48%、毛利同比增长41.53%、毛利率同比提升3.02pct。Q3单季度含氟气体价格环比+12.63%，销量环比13.11%，整体呈现量价齐升。
其他业务方面，高端制造化工材料板块销售收入维持稳定，毛利同比增长4.20%、毛利率同比提升2.09pct；碳减排暨工程技术服务板块收入同比增长28.52%，受行业毛利率下降影响，毛利及毛利率同比有所下降。
公司积极扩展产能布局，重点项目有序推进
前三季度，公司各重点项目按计划有序推进，中昊晨光2.6万吨/年高性能有机氟材料项目生产正常，产品产量稳步提升；黎明院46600吨/年专用新材料项目聚氨酯和催化剂装置运行稳定，过氧化氢装置正在开展试生产准备，可满足新型催化剂技术验证与用户实训需求；昊华气体西南电子特种气体项目一期工程、二期工程全面投产。
投资建议
我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润18.80、22.09、25.66亿元，同比增长30.1%、17.5%、16.2%，对应PE分别为22、18、16倍，维持“买入”评级。
风险提示
（1）新建项目建设进度不及预期；
（2）原油价格大幅回调；
（3）海外地缘影响的不确定性。
