潮宏基(002345)
事件：
公司发布2023年年报及2024年一季报。
点评：
23年业绩稳健增长，24Q1高基数下收入同比增长18%
2023年公司实现营业收入59亿元，同比增长33.56%，归母净利润3.33亿元，同比提升67.41%，扣非归母净利润3.06亿元，同比提升71.93%。2023年菲安妮业务计提商誉减值准备3943万元。盈利能力方面，23年公司实现毛利率26.07%，同比下降4.11pct，净利率5.59%，同比提升0.95pct。费用率方面，2023年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为14.03%/2.13%/1.06%，同比分别下降3.49/提升0.07/下降0.29pct。2024Q1公司实现营业收入17.96亿元，同比增长17.87%，归母净利润1.31亿元，同比增长5.47%。盈利能力方面，2024Q1公司毛利率为24.92%，同比下降3.11pct，净利率为7.35%，同比下降0.99pct。2024Q1公司销售费用率/管理费用率/研发费用率同比分别下降1.13/提升0.47/下降0.09pct，总体费用管控持续优化。
传统黄金产品高景气，FION品牌焕新升级
分产品看，2023年时尚珠宝产品收入29.89亿元，同比增长20.43%，毛利率30.67%，同比下滑4.60pct；传统黄金产品收入22.65亿元，同比增长56.75%，毛利率8.73%，同比下滑0.5pct；皮具收入3.71亿元，同比增长14.41%，毛利率63.54%，同比基本持平。潮宏基结合非遗工艺与现代美学持续提升产品力，23年重磅推出“花丝风雨桥”等国风新作，时尚黄金品类毛利贡献突出，销售大幅增长。C？vol和VENTI继续布局推进培育钻石产品的研发，C？vol新店4月底落地上海静安，线下形象门店进一步拓展。FION23年正式启动品牌形象升级，进一步夯实重手工品牌心智。会员方面，2023年会员复购贡献收入占总收入比重超50%，品牌主力军80后、90后、00后人群占比85%，95后、00后占比提高明显。
加盟拓展积极推进，24年计划净增加盟店300家
分渠道看，2023年公司自营收入32.58亿元，同比增长14.53%，加盟代理收入24.81亿元，同比增长67.52%，占营收比重提升8.54%至42.06%。公司全年净增珠宝门店241家，其中自营店/加盟店分别净增-50/+291家，截至2023年末，珠宝门店数量为1399家，其中自营店/加盟店分别为274/1125家。公司借助新老代理商的地方性资源加速渗透，23年加盟业务拓展顺利，2024年计划净增加盟店300家以上，预计2025年门店数量有望达到2000家。
投资建议与盈利预测
公司定位中高端时尚消费品多品牌运营商，拥有“CHJ潮宏基”，“VENTI梵迪”和“FION菲安妮”三大品牌，主品牌潮宏基加快渠道扩张并不断推进黄金饰品时尚化。我们预计2024-2026EPS为0.45/0.53/0.60元，对应PE为13/11/10x，维持“买入”评级。
风险提示
拓店不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。
