天赐材料(002709)
投资要点
公司发布24H1业绩预告。24H1归母净利2.1-2.6亿元，同降80%-84%，扣非净利1.7-2.1亿元，同降83%-87%；24Q2归母净利1.0-1.5亿元，同降75%-84%，环比-16%~+27%；24Q2扣非净利0.7-1.1亿元，同降81%-88%，环比-31%~+9%。其中股权激励费用影响利润0.1亿元，后续或冲回，计提减值0.1亿元+。
24Q2电解液出货11万吨+，全年预计25%增长。出货方面，我们预计公司24Q2年电解液出货11万吨+，环增20%+，Q2外供锂盐折固近2000吨，环比接近翻番增长，折电解液1.5万吨，合计对应电解液出货近13万吨，同增40%+，24年电解液我们预计出货50万吨左右，同比25%增长，此外全年锂盐外供有望达0.5-1万吨，折电解液5万吨+，合计总出货有望达55万吨+，同增40%，市占率进一步提升。
24Q2电解液板块盈利1亿元+，单位利润已触底。我们测算24Q2电解液单吨净利约0.1万元，环比微降，外供锂盐单吨利润约0.5万元，电解液板块24Q2合计贡献利润1亿元+，我们预计24全年电解液单吨利润0.1万元左右。目前六氟价格已触底，散单报价6万元+/吨，二三线厂商已亏现金成本，小厂关停产能，我们预计25年六氟行业产能利用率提升至80%+，价格有望反转。
磷酸铁24Q2亏损环比扩大，日化稳定贡献盈利。我们预计24Q2磷酸铁及铁锂亏损约0.6亿元，环比亏损扩大20%，我们预计24年磷酸铁业务合计影响利润2亿元+。24Q2碳酸锂套保贡献利润约0.2亿元，计入资源回收板块。日化业务我们预计24Q2贡献0.5亿元+利润，我们预计24年贡献利润2亿元+。
盈利预测与投资评级：考虑公司产品价格下降，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测至6.1/15.0/22.6亿元（2024-2026年原预期为12.13/21.06/31.04亿元），同比-68%/+148%/+50%，对应PE为50/20/13倍，考虑公司处于周期底部，未来价格恢复利润弹性较大，维持“买入”评级。
风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期
