研究报告：重庆市政环卫龙头 拟挂牌精选层值得关注

　　新安洁(831370)

　　公司简介。公司为重庆区域龙头市政环卫企业，资产规模、经营业绩、业务水平、市场品牌等方面在区域具备一定竞争优势，并已初步成为了跨区域发展的市政业务运营企业。

　　公司成长性理想 业务持续扩大。 2015-2018年公司营业收入分别为2.25亿元、3.18亿元、3.51亿元和4.73亿元，年复合增长率率为28%；归属挂牌公司股东净利润分别为3100万元、 4200万元、 2400万元和3200万元，除2017年归属净利润有所下降外，其余年份均录得较高的增幅。2019年全年公司实现营业收入6.08亿，同比上升28.65%；实现净利润5446万，同比增长66.26%；归属挂牌公司股东净利润5135.7万，同比大幅上升61.21%；归属于挂牌公司股东扣非净利润4800万，同比上升51.23%；基本每股收益0.21元，业绩增长理想。

　　行业前景良好 新冠疫情提升社会保洁意识。随着我国城市化建设、新农村建设的深入，特别是“绿水青山就是金山银山”理念的普及，我国在环境保护方面的投入不断增加，立法和行政机关针对人居环境改善、环境卫生治理等方面出台了一系列的法律法规、管理办法等制度。整体看，行业发展前景良好。另外，受近期新冠疫情影响，政府及社会大众对于城市公共卫生环境治理及保洁意识及要求均有明显提升。公司业务进一步拓展值得期待。

　　总体评价：公司近年业务规模持续扩大，从重庆逐步拓展到其他省市，成长性理想。随着我国城市化建设、新农村建设的深入，特别是“绿水青山就是金山银山”理念的普及，我国在环境保护方面的投入不断增加；同时近期受新冠疫情影响，政府及社会大众对于公共卫生保洁意识及需求将会有所提升。市政环卫行业市场前景良好，但行业集中度低及门槛不高，竞争较大。另外人力成本持续提升，均对公司利润率有明显的压制。公司聚焦环卫和再生资源两大产业方向，力求打造若干满足客户需求的产品和服务，形成更加完善的产业生态。但能否提升规范化运营，同时提升技术管控水平赢得竞争优势仍需观察。公司当前股价对应约20倍PE，估值相对合理。另外，公司拟挂牌精选层，值得关注。

　　风险提示。坏账风险、竞争加剧导致毛利率下滑等