公司首次覆盖报告：光模块新锐出鞘，剑指全球业绩可期

　　剑桥科技(603083)

　　北京思特奇信息技术股份有限公司公司光模块产品量价齐升带来业绩边际改善，首次覆盖给予“增持”评级公司提前布局，通过两次并购切入光模块领域，全球化研发战略确保核心竞争力优势，拥有多品类光模块产品满足市场需求。公司2019年成为华为高端光模块供应商，未来有望解锁中兴通讯等更多下游客户，打开市场新的增长空间。光模块市场因数据中心及5G基站建设需求共振，迎来高景气伊始，随着新基建的大力推进，数据中心、5G的建设如火如荼，光模块也将逐步从低速向高速升级以满足高速率的业务需求，公司光模块产品有望量价齐升带来业绩边际改善。我们预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为1.32/2.21/3.00亿元，同比增长为508.5%/67.4%/35.5%，EPS为0.68/1.14/1.55元，对应PE分别为61.3/36.6/27.1倍，相对可比公司，存在一定估值优势。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　兼并收购定增持续加码光模块赛道，迎来涅盘重生

　　公司从2009年开始研发光器件，2018年公司收购MACOM日本公司的部分资产及技术转移，一跃成为全球100G高速光组件和光模块技术领先企业；2019年通过收购Oclaro日本公司的部分资产及技术转移，公司又进一步在400G和基于最新PAM4调制技术的光模块领域上领先。同时近期基本完成7.5亿非公开募资事宜，以满足光模块产线扩张需求。总体来说，公司顺应光模块市场需求大增的行业趋势，全球布局有望打开新的业绩高增长局面。

　　数据电信高景气驱动光模块放量，未来业绩有望边际改善

　　数通市场方面，受益于“新基建”对数据中心建设的推动，高速光模块市场需求量有望激增；电信市场方面，受益于5G基站大建快建及传输承载网升级，公司积极布局电信级光模块并成为华为高端光模块供应商之一，随着客户的不断突破，公司有望在电信市场挤入头部供应商序列。总体来说，公司光模块产品逐步受到客户认可，市场空间有望进一步打开，带来业绩有望边际改善。

　　风险提示：销售客户集中度过高风险、并购整合进度未达预期风险、应收账款损失风险