精选层公司快评：国家电网电力电缆供应商
球冠电缆(834682)
电缆行业第二梯队，国家电网核心供应商
公司主营电力电缆（包括低压、中压、高压）、电气装备用电线电缆、裸电线等三大类，是国家电网（贡献收入50%以上）、南方电网、各地电力系统的主要供应商，产品广泛应用于电网建设及改造工程、广州亚运、轨道交通（各地地铁项目）等重点工程项目。公司成功实现产品转型升级，可供应新一代电缆产品，包括轨道交通电缆、特种用途高、中、低压线缆、新能源电缆、超高压直流电缆、军工电缆。公司2019年实现收入21.76亿（+7.03%），扣非净利润0.74亿（+28.07%），位于全国电缆行业第二梯队，逐步由区域性企业转向全国销售。
万亿市场规模，中低端亟待去产能
2019年电缆行业市场规模达到1.03万亿（+5.86%），CR10不足10%，对比美国在70%左右；行业内企业数量众多，中低端产能过剩，整体价格承压。未来行业发展方向仍然是中低端产品的整合去产能，企业技术创新，产品不断升级，进行高端领域的突破。
募集3.32亿元，加强轨道交通及数控机床特种电缆
公司产品未来仍受益于基建及新兴产业的需求增长：1）国家将继续推动电网建设及升级改造、铁路及城市轨道交建设；2）新兴需求来自新能源汽车及充电桩、新能源发电等新能源领域，以及智能制造的数控机床领域。公司此次募集3.32亿元，主要用于加强轨道交通业务，同时切入数控机床电缆新品类。
风险提示：中低端产能过剩；应收账款占比较高；铜价波动。
投资建议：首次给予“增持”评级。
我们测算得到公司2020-2022年收入预计分别为22.85/26.98/29.13亿元；归属母公司净利润0.84/1.05/1.23亿元，利润同比增长5.64%/25.25%/16.96%；对应每股收益分别为0.7/0.88/1.03元，对应PE估值17.8x、14.2x、12.2x。公司面临一定的现金流压力，首次给予“增持评级”。
