精选层公司快评：福建竹制品OEM/ODM，深度绑定宜家
龙泰家居(831445)
收纳、家具竹制品双轮驱动，深度绑定宜家，推进ODM转型
公司位于竹林资源丰富的福建省，是全国竹制品OEM/ODM领先企业之一，产品包括收纳置物、餐具、园艺、家具等多个系列，已通过多个国家和地域的质量认证，深度绑定宜家（收入占比近90%），非宜家客户的开发主要受制于产能瓶颈，预计在募资扩产后有所改善。公司重点发展的两个系列：收纳置物（收纳盒、置物架和收纳瓶盖等）、家具（桌椅等）技术含量和附加值高，收入占比不断上升，2019年分别贡献收入64.24%、4.49%，助推公司盈利能力显著上升。模式上，公司逐渐摆脱代工厂的身份，ODM收入贡献不断上升至41.5%；ODM毛利率35.77%，高于公司综合水平。
2600亿竹产业蓝海
我国竹产业市场规模2020年约2600亿，年产值1亿元以上的企业仅占1%，公司有望借助精选层资本力量加速发展。竹制品再生性强，符合环保的消费趋势，预计2030年市场规模能达到1万亿。
募集2.55亿元，建设复合弯曲家居生产线、设计创意中心
公司本次拟募集资金2.55亿，总规划投资2.65亿，主要用于竹及竹木复合弯曲家居生产线建设、研发设计创意中心建设。家具系列是公司重要战略发展方向之一，募投项目预计能够新增产能椅子150万把，桌子35万张，家居类500万件；全部达产预计贡献收入3.74亿。
风险提示：海外收入占比较高：单一客户收入比例较高。
投资建议：首次给予“买入”评级。
我们测算得到公司2020-2022年收入预计分别为3.21/4.07/4.8亿元；归属母公司净利润0.57/0.7/0.88亿元，利润同比增长3.3%/23.36%/24.71%；对应每股收益分别为0.6/0.75/0.93元，对应PE估值22.9x、18.6x、14.9x。公司产品需求旺盛，规模扩张主要受制于产能瓶颈，精选层首发募资有望改善公司资本开支的迫切需求，首次给予“买入评级”。
