精选层企业专题报告（二十五）：中航泰达：工业烟气治理领军企业，乘政策之风快速发展
中航泰达(836263)
1、国内领先工业烟气治理服务商，专注提供全生命周期服务
中航泰达是国内领先的工业烟气治理服务商， 致力于为钢铁、焦化等非电行业提供工业烟气治理全生命周期服务。 公司主营业务包括环保工程建造和专业化运营服务： 环保工程建造方面，公司负责工业烟气治理系统的建造服务，建造完毕后将系统工程移交业主方，在系统工程质量保证期限内为烟气治理设施运营提供性能保障和技术支持； 在专业化运营服务方面，业主方将烟气治理装置的运行、维护及日常管理委托给公司，公司按照合同约定完成除尘、脱硫、脱硝任务，并承担相应责任。
2、 政策推动产业快速发展，未来市场空间广阔
近年来国家连续出台一系列促进政策， 积极的政策环境有力推进钢铁行业超低排放改造。仅钢铁行业的烧结环节，烟气治理工程建设的市场空间就达到 529 亿元-644 亿元，每年的运营市场空间达 168-180亿元，市场空间广阔。 而行业内尚未出现具有显著垄断优势的龙头企业。中航泰达作为国内最早在钢铁领域布局的环保企业之一，在以钢铁为代表的非电领域市场占有率已处于领先地位， 2018 年度钢铁行业新签脱硫工程处理烟气量、脱硝工程处理烟气流量排行中，公司居于第 2 位； 2018 年新签非电燃煤烟气脱硝工程处理烟气量排行中，公司居于第 3 位。
3、 注重技术研发创新， 客户基础优质且粘性强
公司掌握五大核心技术，取得专利 40 项，各项技术均已实现应用并取得良好效果，所有项目均运行稳定、达标排放。环保项目达到 100%同步运行率，有效运行天数 300 天-330 天/年，能够满足钢铁焦化行业1、国内领先工业烟气治理服务商，专注提供全生命周期服务中航泰达是国内领先的工业烟气治理服务商， 致力于为钢铁、焦化等非电行业提供工业烟气治理全生命周期服务。 公司主营业务包括环保工程建造和专业化运营服务： 环保工程建造方面，公司负责工业烟气治理系统的建造服务，建造完毕后将系统工程移交业主方，在系统工程质量保证期限内为烟气治理设施运营提供性能保障和技术支持； 在专业化运营服务方面，业主方将烟气治理装置的运行、维护及日常管理委托给公司，公司按照合同约定完成除尘、脱硫、脱硝任务，并承担相应责任。
2、 政策推动产业快速发展，未来市场空间广阔
近年来国家连续出台一系列促进政策， 积极的政策环境有力推进钢铁行业超低排放改造。仅钢铁行业的烧结环节，烟气治理工程建设的市场空间就达到 529 亿元-644 亿元，每年的运营市场空间达 168-180亿元，市场空间广阔。 而行业内尚未出现具有显著垄断优势的龙头企业。中航泰达作为国内最早在钢铁领域布局的环保企业之一，在以钢铁为代表的非电领域市场占有率已处于领先地位， 2018 年度钢铁行业新签脱硫工程处理烟气量、脱硝工程处理烟气流量排行中，公司居于第 2 位； 2018 年新签非电燃煤烟气脱硝工程处理烟气量排行中，公司居于第 3 位。
3、 注重技术研发创新， 客户基础优质且粘性强
公司掌握五大核心技术，取得专利 40 项，各项技术均已实现应用并取得良好效果，所有项目均运行稳定、达标排放。环保项目达到 100%同步运行率，有效运行天数 300 天-330 天/年，能够满足钢铁焦化行业各种规模烟气治理需求。 公司已为包钢集团、昆明钢铁、安阳钢铁、八一钢铁、德龙钢铁、兴澄特钢等众多大型钢铁企业提供服务，行业经验与典型案例丰富，已具有较高的品牌知名度。 运营业务具有客户粘性强的特征，而公司的运营服务得到了客户的高度认可，大部分项目自承接至今均保持持续服务，具有良好的持续性。
4、 营业收入持续增长，毛利率保持较高水平
公司 2017 年、 2018 年和 2019 年主营业务收入分别为 15,512.37万元、 43,472.59 万元和 46,370.79 万元，逐年增长，复合增长率达72.90%；而综合毛利率分别为 39.92%、 23.38%和 23.83%，近三年趋向稳定，保持在同行业较高水平。 近三年公司合并报表资产负债率分别为 24.29%、 39.75%和 47.29%， 提高原因主要系业务规模扩大以及建造项目增多所致，但公司财务杠杆较同行业可比公司仍较为稳健，资产负债结构符合行业特点。
风险提示： 政策风险、技术风险、 客户集中风险、 经营性活动现金流量为负的风险
