快充、Mini LED芯片放量，业绩创历史新高
富满电子(300671)
快充和Mini LED芯片快速放量，业绩创历史新高：公司2020年前三季度归母净利润同比增长152.67%，2020年Q3归母净利润同比增长197.78%，业绩创历史新高。主要得益于三季度市场旺季来临，公司快充芯片、Mini LED显示驱动芯片等新品出货量和市场份额持续提升。2020年Q3公司毛利率为26.26%，同比提升0.83个百分点，净利率为14%，同比增加6.46个百分点，期间费率为9.29%，同比下降6.38个百分点，公司经营管理效率和盈利能力明显提升。公司持续投入中高功率快充、射频IC的新品研发，优化产品结构，2020年前三季度公司研发费用3582.92万元，同比增长18.23%。
率先卡位快充、Mini LED优质赛道，市场份额稳步提升，：快充在终端市场由高端向中低端下沉的趋势持续，叠加苹果iPhone12系列新机不再附送充电器，有望刺激第三方快充渗透率提升。公司快充产品覆盖18W-65WGaN等品类，PD芯片集成度高、兼容性好，平均毛利率达50%，目前公司在手订单充裕，相关产品在紫米、公牛等知名客户端快速放量；同时，公司在1~0.3mm点间距的小间距&Mini LED显示驱动芯片领域先发优势逐步显现，系列产品在性能、价格方面相较竞品的优势明显，积累了洲明、木林森等优质客户资源，市场份额稳步提升。
产品线不断丰富，射频IC成长空间广阔：公司目前具备各类IC产品1100余种，并持续丰富产品线，保证高毛利产品的持续性。在射频IC领域，公司通过内生外延加速布局，一方面开发了射频开关和射频tuner等产品，另一方面通过合资设立射频IC公司切入射频滤波器、WiFiFEM芯片等5G射频系列芯片领域，随着5G射频市场的加速扩容，射频IC产品有望成为公司业绩的全新增长点。
盈利预测与投资评级：富满电子快充芯片、Mini LED芯片等新品出货放量增长，产品竞争力行业领先，未来业绩的增长动能充足。我们预计公司2020-2022年营业收入分别为10.32、14.25、18.20亿元，增长72.5%、38.1%、27.7%；2020-2022年归母净利润分别为1.26、2.73、3.59亿元，增长241.3%、117.3%、31.2%，实现EPS为0.80、1.73、2.27元，对应PE为52、24、18倍。富满电子未来业绩增长动能充足，给予公司2021年60倍目标PE，目标价103.8元，维持“买入”评级。
风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。
