三季度报告点评：数字绘画高景气叠加利润率优化，业绩大幅提

　　汉王科技(002362)

　　一、事件概述

　　公司 2020 年 10 月 26 日发布三季度报告，营收 9.85 亿元，同比增长 58.3%；归母净利润 0.7 亿元，同比增长 155.0%。

　　 二、分析与判断

　　数字绘画业务持续高景气， 盈利能力提升带动业绩高速增长三季度数字绘画业务高速增长趋势延续，带动整体收入快速增长。 公司三季度单季整体收入增速 54.2%。 公司数字绘画产品通过国外 20 多个跨境电商平台销往全球 60 多个国家和地区，海外渠道打开、用户群体不断扩大、由板向屏过渡等因素持续推动公司数字绘画产品收入高增长。

　　前三季度毛利率提升 16.6 个百分点， 第三季度利润同比增长 686.1%。 1） 前三季度单季毛利率持续优化。 数字绘画产品在海外亚马逊等渠道销售单价高于国内， 叠加由板转屏趋势， 前三季度整体毛利率 54.0%，较去年同期提升 16.6 个百分点；从单季毛利率看，2020 年前三个季度单季毛利率分别为 48.8%、 52.6%、 58.0%，持续优化。 2） 三季度单季利润大幅提升。 前三季度管理费用率得到良好控制， 叠加毛利率改善，带动净利率达到 7.1%，较去年同期提升 2.6 个百分点。 公司前三季度归母净利润同比增长 155.0%，第三季度单季归母净利润 0.4 亿元，同比增长 686.1%。

　　人工智能、大数据业务优势明显， 有望稳步发展

　　在大数据领域，公司相关产品已经在医院、司法、金融、档案、教育行业广泛应用，典型客户包括协和医院、解放军 301 总医院、国家图书馆、故宫博物院等。在人工智能领域，公司人脸识别技术成熟，服务过国家 70 周年国庆大典、 G20 峰会、金砖峰会、一带一路峰会、两会等重要会议或庆典。 智能终端产品领域，公司在手写板市场处于领先地位， 扑翼飞行器、扫描翻译笔等具有潜力。

　　三、 投资建议

　　公司是国内人工智能领域领军企业，数字绘画业务受海外销售渠道打开、行业产品升级等多重利好影响，有望持续保持高速增长。预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为1.39/2.20/2.92 亿元， EPS 分别为 0.64/1.01/1.35 元，对应 PE 分别为 39X、 25X、 19X。选取 Wind 人工智能板块计算机行业公司，相关公司 2020 年平均 PE 为 51X（ Wind 一致预期），公司目前具有一定估值优势，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　四、风险提示：

　　 海外渠道拓展不及预期，人工智能产品销售量不及预期