三季度基本符合预期，风光储能项目积极扩产

　　星云股份(300648)

　　星云股份发布三季度报告，营收及利润实现大幅增长，单季度归母净利润同比增长293.63%：前三季度公司实现营业收入3.98亿元，同比增长51.62%，归母净利润0.52亿元，同比增长724.90%，扣非后归母净利润0.46亿元，同比增长1601.67%。其中单季度营收为1.76亿元，同比增长71.25%，归母净利润0.19亿元，同比增长293.63%，扣非后归母净利润0.19亿元，同比增长287.03%。

　　公司盈利能力持续提升，巩固龙头地位。公司前三季度毛利率为49.29%，净利率为13.91%，同比分别变动+5.81pct、+10.55pct。业绩增长主要系销售订单增长，锂电池保护板检测系统销售大幅增加所致。

　　公司费用控制良好，彰显规模效应。前三季度期间费用率为31.72%，同比-8.38个百分点，其中销售、管理、财务、研发费率分别为10.65%、6.74%、1.06%、13.28%，同比分别变动-4.76、-2.18、+1.04、-2.46个百分点，财务费用的上升系银行贷款的利息支出增加所致，其余费用受益于成本控制、营收增长均下降。

　　项目建设持续投入，现金流量保持充裕。公司前三季度在建工程达1.78亿元，同比增长120.13%，主要系新能源汽车电池智能制造装备及智能电站变流控制系统产业化项目建设持续投入所致。前三季度公司货币资金约为1.38亿元，同比+98.87%；经营活动产生现金净流入为0.17亿元，同比+121.40%，其中单季度经营活动产生现金净流入为0.28亿元，同比+162.97%，主要系收到销售货款增加，采购原材料以汇票方式结算增加所致。

　　盈利预测及投资建议：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为0.8、1.18、1.70亿元，当前市值对应公司PE分别为55.28、36.81、25.59X，维持买入评级。

　　风险提示：市场需求波动导致锂电池需求下降、客户集中性风险、光伏发电补贴政策变动对储能产业需求的影响等。