公司信息更新报告：前三季度业绩稳定增长，将受益军用航空装备高景气
中航机电(002013)
公司有望受益于下游军民用航空领域高景气度，维持“买入”评级
公司前三季度实现业绩稳定增长，作为航空机电系统领域龙头，未来有望受益于下游军民用航空领域高景气度。我们维持预测2020/2021/2022年EPS分别为0.30/0.35/0.40元，当前股价对应PE为38/32/28倍，维持“买入”评级。
2020前三季度业绩稳定增长，聚焦航空主业提质增效有望继续提升盈利能力
2020前三季度1)实现营收83.0亿元(-0.7%)，归母净利润6.2亿元(+8.0%)；其中Q3营收31.0亿元(+4.7%)，归母净利润2.8亿元(+14.3%)；2)前三季度归母净利润增速高于营收增速的主要原因：a.销售费用率1.0%(-0.3pct)，主要系上半年制冷产品销售运输费减少所致；b.管理费用率8.4%(-0.9pct)，其中上半年管理费用率同比-0.7pct，主要系差旅/业务招待/修理费等费用减少所致；第三季度管理费用率同比-1.4pct；c.财务费用率1.7%(-0.1pct)，主要系利息收入增加所致；d.其他收益1.1亿元(+52.5%)，主要系政府补助同比增加所致；3）毛利率23.4%(-0.9pct)，但前三季度毛利率较上半年提高2pct，反映Q3聚焦航空主业、提质增效对公司盈利能力产生进一步改善；4)其他费用率：研发费用率3.9%(+0.4pct)，基本保持稳定；5)资产负债方面：预付款项较期初+57.8%，主要系采购货物预付账款增加。
军民航空机电系统需求广阔，公司作为航空机电系统龙头有望充分受益
公司在航空机电系统领域具有领导地位。我国航空机电系统正面临跨代升级，行业将迎来发展机遇；“十四五”期间，新型军机有望加速列装，且新机型机电系统价值量占比将逐渐提升，公司作为军机机电产品最重要的系统级供应商将充分受益。此外，民机市场前景广阔，公司作为中国商飞的系统级供应商有望长期受益。
航空机电系统专业化整合及产业化发展平台，有望进一步整合同类资产
公司是航空工业旗下航空机电系统专业化整合及产业化发展平台，近年来不断通过收购同类资产扩展航空机电业务范围。公司平台属性叠加同类资产合并的行业趋势，未来有望进一步整合相关资产，提高公司的核心竞争力及盈利能力。
风险提示：军品订单不及预期、民品市场不及预期、研发进度不及预期等。
