多因素共振推动业绩稳步增长

　　勘设股份(603458)

　　1. 投资事件

　　公司发布2020年三季报。 2020前三季度公司实现营业收入 16.29亿元，同比增长 0.57%；实现归母净利润 2.87 亿元，同比增长 18.31%；实现扣非归母净利润 2.51 亿元，同比增长 16.09%。

　　2. 分析判断

　　业绩符合预期， Q3 单季净利润稳步增长。 1）营收方面： 2020前三季度公司实现营业收入 16.29 亿元，同比增长 0.57%。其中 Q3单季度营业收入 6.54 亿元，同比下降 9.29%。 2）净利润方面： 2020前三季度公司实现归母净利润 2.87 亿元，同比增长 18.31%；实现扣非归母净利润 2.51 亿元，同比增长 16.09%。其中 Q3 单季度归母净利润 1.38 亿元，同比增长 22.12%。 3）毛/净利率方面： 2020 前三季度公司毛利率 42.74%，同比提高 3.43pct； 净利率 17.74%，同比提高2.71pct。 4）费用率方面： 2020 前三季度公司期间费用率为 18.58%，同比提高 3.02pct。 其中，销售费用率为 1.91%，同比提高 0.05pct；管理费用率为 12.61%，同比降低 0.14pct；财务费用率为 4.06%，同比提高 3.11pct，主要系本期银行借款本金及分期付款的利息费用增加所致； 5）资产负债方面： 应收账款及票据 14.56 亿元，同比下降45.07%， 占总资产比例为 23.56%，同比降低 32.87pct，主要系新会计准则调整所致； 应付账款及票据 6.11 亿元，同比下降 18.47%，占负债比例为 18.10%，同比下降 14.96pct；资产负债率为 54.64%，同比提高 6.38pct。 6）现金流方面： 公司经营性现金流为-0.30 亿元，同比收窄 4.38 亿元，主要系本期回款增加及支付保证金减少所致。

　　多因素共振推动业绩稳步增长。 1）“十三五”收官之际，国家逆周期经济调控，加码基建投资， 截至 2020Q3， 公司累计完成新签合同 12.98 亿元，其中工程咨询 10.24 亿元，工程承包 2.74 亿元。 2）深耕省内市场，大力拓展省外和海外的经营体系。 目前在国内多地区设立 9 家分公司，同时，积极响应国家“一带一路”战略， 成立多家海外公司， 大力拓展海外业务。 3） 开创以投资带动工程总承包业务新模式， 2020 年新签订多个项目设计施工总承包（ EPC）项目，以投资带动工程总承包业务逐渐成为公司的重要经济增长点。 多因素推动下，公司业绩有望平稳增长。

　　3. 财务简析

　　近年来公司营业收入和归母净利润保持稳定增长态势。 2020 前三季度公司实现营业收入16.29 亿元，同比增长 0.57%；实现归母净利润 2.87 亿元，同比增长 18.31%。

　　公司 2020Q3 单季度归母净利润大幅增长。 2020Q3 单季度公司实现营收 6.54 亿元，同比下降 9.29%；实现归母净利润 1.38 亿元，同比增长 22.12%

　　2014-2019 年公司期间费用率保持平稳， 2020 前三年季度期间费用率大幅增长。 2020 前三季度公司期间费用率为 18.58%，同比提高 3.02pct。 其中，销售费用率为 1.91%，同比提高0.05pct；管理费用率为 12.61%，同比降低 0.14pct；财务费用率为 4.06%，同比提高 3.11pct。2020H1 公司毛利率/净利率大幅增长。 2020 前三季度公司毛利率 42.74%，同比提高 3.43pct；净利率 17.74%，同比提高 2.71pct

　　4. 投资建议

　　预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 2.11/2.35/2.57 元/股，当前股价对应动态市盈率分别为7.1/6.36/5.82 倍，维持“推荐”评级

　　风险提示： 宏观经济波动风险；基础设施投资不及预期风险； 行业竞争风险； 市场拓展不能达到预期风险。