2020年三季报点评：Q3业绩暂阻，5G基建恢复可期

　　通宇通讯(002792)

　　核心观点：

　　1.Q3业绩暂时受阻。2020前三季度公司实现营收11.97亿元（-10.16%），归母净利润6199万元（-31.92%），扣非归母净利润3519万元（-51.9%）。其中2020Q3实现营收4.44亿元（-15.6%），归母净利润3482万元（-12.9%），相比Q2(营收同比+25.1%)，营收增速暂时受阻。

　　2.前三季度毛利率提升7.5pct，印证5G产品逐渐出货。公司Q3单季度毛利率为26.9%，Q2单季度毛利率为21.4%，Q1毛利率为19.4%。公司前三季度毛利率持续提升，印证5G产品逐渐出货。

　　3.期间签订1亿美元俄罗斯订单，标志国外市场逐渐回暖。9月15日，公司与俄罗斯现代通信技术有限公司达成1亿美元基站天线销售协议，占公司2019年营业收入的41.5%，预计将在2020及2021年度确认收入。此次协议签订，标志公司国外销售逐渐回升。

　　4.股权激励计划落地，进一步激发公司活力。公司股权激励计划于10月29日首次向高管、核心技术人员等154人，授予股票期权总计383.5万份，解锁条件为2020、2021、2022三年净利润分别相比2019年增长不低于100%、160%、220%，将进一步激发公司活力，优化公司治理。

　　5.维持“增持”评级。预测公司2020-2022年EPS分别为0.46元/1.10元/1.14元，对应市盈率分别为45倍/19倍/18倍。公司专注天线射频，疫情暂阻业绩，但不改受益5G基建大逻辑，维持对公司“增持”评级。

　　6.风险提示：国外疫情超预期、5G建设不及预期、大客户采购不及预期、公司中标情况不及预期。