销售持续向好，文旅逐步恢复

　　华侨城A(000069)

　　投资要点

　　销售持续向好，文旅同步复苏。10月份公司实现合同销售面积33.4万平，合同销售金额78.6亿元；1-10月份公司累计实现合同销售面积284.8万平，达2019年全年销售面积的113%,销售金额687亿元,达2019年全年销售金额79.5%。文旅方面，随着疫情放缓，公司举办多种活动吸引消费者，游客接待量处于持续向好、逐月改善的过程中。“十一”期间，华侨城旅游共接待游客近650万人次，为2019全年接待总量的12.5%，同时，南京欢乐谷已于11月11日正式开业，有望进一步增强公司盈利能力。

　　文旅方式拿地占比近7成，土储持续增厚。2020年前三季度，华侨城新获取土地项目23个，占地面积479万平米，对应建筑面积1000万方，土地价款351亿。其中文旅综合用地达13块，总建面达694万方，占比近7成。土地布局核心城市，均位于郑州、武汉、青岛、成都、襄阳等区域核心城市，公司不断通过文旅方式拿地，土储持续增厚。

　　盈利预测与投资建议。充分考虑疫情的影响，我们预计2020-2022年公司归母净利润年复合增速12.5%，EPS分别为1.74/1.94/2.14元，考虑到公司文旅业务的发展潜力及一二线地产资源的迅速上量，维持“买入”评级，目标价10.78元，相当于每股RNAV17.04元折让36.7%。

　　风险提示：销售及回款不及预期、文旅项目恢复不及预期等风险。