聚焦主业布局光电传输，轻装上阵公司再度启航

　　全信股份(300447)

　　核心观点：

　　军用高端线缆专家，布局光电信息传输产业

　　公司以军工业务为核心，主要从事军用光电线缆及组件的研发、生产和销售业务，目前产品覆盖航空、航天、船舶、兵器、电子五大军工领域。公司以军用线缆业务为主线，推行协同发展战略，先后收购全信光电、上海赛治，布局光电系统。同时积极探索民品业务，设立全信轨道交通，开拓轨交高端线缆市场，与军品业务形成有益补充。2019 年 4 月，公司与成飞所签订《产权交易合同》，全信光电成为公司全资子公司。 2020 年上半年实现营收 4492.73 万元，净利润 673.52万元。 未来公司将以全信光电系统为技术平台，定位光电系统级产品。

　　国防投入增长提升配套需求，线缆传输核心业务持续发力

　　近年来，我国军事装备的国产化率和自主可控要求大幅提升，带动军工线缆、光纤总线等配套业务快速发展。2020 年我国军工线缆行业规模有望突破 12 亿元。公司在军工线缆领域的核心配套地位十分稳固，2020 年上半年年公司线缆及组件（包括光电系统产品）营业收入上升至 2.99 亿元，比上年增长约 11.3%，预计未来几年受公司线缆及组件业务将深度受益于新机型的强劲拉动，业绩保持较快增长。

　　转让常康环保、注销南京赛创，公司轻装上阵再度启航

　　2018 年，子公司常康环保未完成业绩承诺，公司计提商誉减值准备 5.08 亿元，系归母净利润亏损 2.53 亿元的主要原因。 2020 年 11 月，公司与赛瑞鸥签署股权转让协议，约定以 5340 万元的价格转让常康环保 60%股权。 此外，从事热传输业务的子公司南京赛创由于经营不佳，2018 年度全额计提长期股权投资减值准备 360 万元。2020 年 6 月，公司已完成南京赛创的清算注销工作。公司对业务外延的调整有利于集中优势资源、实现资源整合，重新聚焦光电信息传输主业。

　　行业估值的判断与评级说明

　　预计公司 2020 年至 2022 年归母净利分别为 1.49 亿、 1.55 亿和 1.87亿，扣非后净利润增长可观，EPS 为 0.51 元、0.53 元和 0.64 元，当前股价对应 PE 为 30x、29x 和 24x，维持“推荐”评级。

　　风险提示：军品订单不及预期、民品市场拓展缓慢的风险。