发布员工持股计划，激发员工积极性

　　科森科技(603626)

　　一、事件概述

　　公司发布第二期员工持股计划，高管以及中层以及核心骨干 300 人拟筹集 5000 万元，约占总股本 0.91%。

　　二、分析与判断

　　董事长保本，员工积极性进一步增强。为强化对核心员工的长期激励效果，实现公司与员工的利益共享，本次员工持股由董事长保证本金以及年化 3%收益率，彰显管理层对未来成长信心。

　　iMac 项目目前进展顺利，明年贡献弹性业绩。

　　10 月初开始量产，目前处于良率爬坡关键阶段，当前 70%良率已经开始盈亏平衡，部分颜色达到 80%以上良率，良率有望进一步提升，净利率将不断提升。 我们预计明年出货量 100 万套，估计贡献 1.5 亿利润增量。 预计未来 27 寸 iMac 也将采用新设计方案， 我们判断科森大概率参与。

　　产品储备丰富，足够支撑 3 年以上发展

　　市场认为科森长期增长逻辑欠缺，我们认为公司目前产品储备丰富，足够支撑 3 年以上发展： 1） A 客户，从 iPhone 中框到 iMac 外壳到 Macbook 转轴以及外壳； 2）华为客户，从笔电外壳到转轴到 watch 外壳以及耳机金属件，科森目标成为消费电子金属件一站式方案商。

　　三、 投资建议

　　预计 2020-22 年公司营业收入为 32/41/51 亿元，归母净利润为 1.1/3.5/4.5 亿元，对应估值 50/15/12 倍，参考 SW 电子 2020/12/29 最新 TTM 估值 54 倍， 考虑到明年增速较快，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。

　　四、风险提示：

　　市场竞争风险、新产品研发风险、公司业绩随下游产品更新换代而波动的风险