油价企稳带动油服景气度上行，公司在手订单高支撑未来业绩
博迈科(603727)
事件：公司发布2020年度业绩预告。根据公告，公司2020年实现归母净利润预计可达7,534.58-9,134.5万元，同比增长217.42%-263.59%，预计扣非净利润同比增长627.06%-672.50%。
公司主业高速增长，产品需求节节攀升。2020年国际原油价格呈现先抑后扬的走势，2020年上半年因疫情影响，全球石油需求急剧下降，原油市场波动剧烈，4月份原油价格跌至冰点。随着下半年国际原油市场供应端收紧，各国疫情防护逐有成效，原油需求回暖，国际油价缓慢企稳回升。国家能源局有关负责人表示，“十四五”时期，我国将大力提升油气勘探开发力度，全力推进一批有潜力的产能建设项目，我们预期油服行业景气度将持续稳步提升。
优质订单大量释放，业务范围不断拓宽。2020年公司先后斩获数十亿人民币金额大单，累计在手订单规模处于历史高位水平。2020年先后与SBM、MODEC签署了Mero2及MV32等大型FPSO项目合同，同时受益于2019年签订的ArcticLNG2项目模块建造合同、FPSO项目、LNG模块大额订单释放。公司新签订单充足，在手订单执行情况良好，2020年度在建项目及新签订单金额较上年同期均有大幅增加。同时公司开展多项场地升级工程，产能进一步提升，保障订单顺利完成。
业务范围不断拓宽，继续看好公司未来增长。公司主要产品大类分为海洋油气开发模块、矿业开采模块、天然气液化模块等，产品具体涉及十多种子类别。公司于2020年1月与SBM签订了Mero2项目，该项目订单的签署使公司成功突破了FPSO总装、调试业务领域，公司向总装市场的突破，将对公司业务拓展带来更大空间，助力公司向实现FPSO项目总包的服务模式迈进。公司与Modec、SBM、Technip等国际巨头都有长期合作关系，并持续深入跟进后续优质订单，预计公司未来市占率将不断提高。同时，公司定增事项已于2020年9月获得中国证监会核准批复，未来将充分利用资本优势，促进生产能力提升，实现不断延伸业务链条、扩展经营范围的战略规划，逐步向一体化、专业化EPCI公司发展，我们持续看好公司未来的发展潜力。
投资建议：公司作为擅长专业模块EPC业务的领先企业，服务全球市场。考虑到国际油价逐步企稳，优质订单仍在稳步推进，预计公司未来业绩能保持持续增长。伴随着全球FPSO总包商加大向国内转移产业链，公司加速向总装业务进行，我们预计公司在海洋工程领域收入将保持稳步增长。此外公司获得的大额订单或将主要集中在未来两年进行确认，对公司未来业绩形成重要支撑。我们预计2020-2022年公司可实现归母净利润1.18/2.02/2.68亿元，对应EPS分别为0.50/0.86/1.14元，对应PE分别为30/18/13倍，维持“推荐”评级。
风险提示：原油价格长期维持低位的风险、全球海洋油气资本开支大幅下滑的风险、汇率变动的风险等。
