重申深天马A推荐逻辑：需求持续饱满，车载、AMOLED放量增长

　　深天马A(000050)

　　投资要点

　　2020 年度业绩超预期，调整创新显成效： 中小尺寸面板龙头深天马 A 近日发布2020 年度业绩预告，全年实现归属于上市公司股东的净利润为 14.5~16.5 亿元，同比增长 74.83%~98.95%。第四季度实现归母净利 2.2~4.2 亿元，同比大幅扭亏。2020 年业绩增长动力来自于： 1）技术创新加速产品升级， 持续优化产品结构， 提高高附加值产品出货占比； 2）加强成本改善力度，提升经营效率和盈利水平。

　　LTPS 智能手机出货量全球第一，多领域市占率保持领先： 2020 年，公司基本实现了行业主流品牌客户 LTPS 手机全覆盖，截止 2020 年前三季度，公司 LTPS 智能手机出货量全球第一，市占率 23.38%，而 LCD 打孔屏出货量市占率高达42.29%。公司厦门 2 条 LTPS 产线保持满载，目前订单需求持续强劲，预计 2021上半年出货量仍将保持高位，另一方面受益面板行业景气度回升，产品价格稳定，以智能手机为代表的移动智能终端显示业务保持较好的业绩预期。同时， 公司还将依靠在 LTPS 领域积累的经验，加大对中尺寸平板和笔电、车载产品的渗透力度。在中尺寸平板和笔电领域，公司已向行业主流品牌客户量产出货，并聚焦客户高规格产品需求持续优化解决方案（如全球领先的 360Hz 高刷新率、 In-cell 等产品），2021 年公司在这块领域目标较 2020 年将大幅增长。 另外， 2020 年， 公司车载显示出货量已连续 2 个季度全球第一，前三季度累计出货量市占率为 15.82%，同时在高端医疗、航海、 HMI 等多个细分领域保持了全球市场份额领先。

　　受益汽车行业回暖，车载显示头部优势明显： 公司 2020 年车载业务保持稳定向上，根据 Omdia 数据显示，第三季度单季度市占率达 16.8%， 环比增长 47.8%，同比增长 4.9%，充分受益 2020 年下半年汽车行业需求回暖。目前公司一季度车载订单供不应求，二季度需求持续旺盛，随着汽车产业向着“电动化、网联化、智能化、共享化”方向发展，对于车载屏幕的需求也在提出新的要求， 车载业务成为未来转型、增长的关键， 公司也为蔚来、小鹏、比亚迪、广汽新能源、荣威等新能源品牌客户主力量产车型提供显示解决方案。目前，公司全球 Top24 的 Tier1 供应商覆盖率达 92%，国内自主品牌 Top 10 覆盖率达 100%，充分显示出了头部竞争优势，未来有望领先受益车载业务的成长空间。

　　武汉 G6 产能规模释放， AMOLED 贡献业绩新动力： 公司 AMOLED 产品出货呈逐年翻倍态势，目前武汉天马 G6 产线整体柔性产能已经释放并向手机品牌客户实现稳定批量交付，未来将有更多柔性产品导入， 2021 年预计柔性出货量 2,000 万片，上海天马有机发光 2021 年有望出货可穿戴产品 2,000 万片，全年出货显著放量，为业绩贡献新的增长动力。未来 AMOLED 产能新增主要为厦门天马显示 G6产线，预计 2021 下半年实现设备搬入，该产线布局了屏下摄像头、 HTD、 CFOT等高价值量技术，建成后有望增强在 AMOLED 产能规模及技术实力上的竞争力。

　　投资建议： 我们重申公司推荐逻辑，短期需求确定性高，上半年业绩增长动力强劲，预测公司 2020 年至 2022 年每股收益分别为 0.67、 0.78 和 0.92 元，维持买入-B建议。

　　风险提示： 智能手机等产品市场出货量不及预期；产能建设及良率爬坡不及预期；行业竞争导致供需关系失衡，影响产品价格；新冠疫情反复增加供需不确定性