商誉减值业绩触底，股份回购彰显信心
奥拓电子(002587)
投资要点
事件：公司发布2020年度业绩预告，全年营业收入8.0~9.0亿元，归属于上市公司股东的净利润为亏损1.2~1.7亿元，扣非后的净利润亏损1.47~1.97亿元。
同时，公司公告拟用自有资金以集中竞价方式回购公司股份用于实施员工持股计划或股权激励，资金总额不低于1,000万元（含），不超过2,000万元（含），回购股价不超过7元/股。
受疫情拖累业绩触底，商誉减值首度亏损：2020年初以来，持续受到新冠疫情冲击，项目停滞、收入确认时点后延等导致公司业绩下滑较为严重。LED显示业务出口收入比重较高，海外体育、广告等客户需求下降，部分订单延迟出货或取消，导致收入下滑，另一方面积极开拓国内市场，扩大销售队伍、优化销售策略，导致国内销售费用增加。智慧照明业务受疫情、国家政策等影响，行业进入调整期，项目延期或取消，影响同样较为严重。因此，公司对从事景观亮化业务的全资子公司千百辉计提商誉减值1.5~1.8亿元（计提后公司剩余商誉1,100~4,100万元），公司首度发生亏损，若不考虑商誉减值，2020年归母净利约1,000~3,000万元。
调整策略开拓国内市场，回购股份彰显管理层信心：公司2020年积极应对疫情带来的负面影响，加大投入开拓国内市场，适时推广智能会议一体机、影视拍摄LED系统等产品，在大交通、金融、教育等领域取得成效。今年1月，公司成功中标成都天府机场和昆明长水机场项目，随着行业逐渐回暖，公司业务有望重新步入正轨。公司公告拟使用自有资金约1,000~2,000万元用于公司股份回购，用于实施员工持股计划或股权激励，彰显了公司管理层对公司未来发展前景的信心和公司价值的认可，增强员工积极性，助力公司长远发展。
定增落地募投项目实施，MiniLED等助力公司长期发展：公司非公开发行落地，今年1月以5.2元/股的价格非公开发行39,423,074股，募集资金2.05亿元，投资项目及使用计划包括：1）智慧网点智能化集成能力提升项目；2）MiniLED智能制造基地建设项目；3）智慧灯杆系统研发项目；4）补充营运资金。本次募投项目围绕公司核心业务展开，扩建主营业务产能和新技术研发，布局符合公司长期发展战略的优势领域，扩大未来成长空间。公司本次商誉减值计提后，风险出清，随着行业回暖以及国内市场的开拓、募投项目的实施，有望进入业绩的向上通道。公司发展顺应行业趋势，在金融科技领域具有领先基础，LED显示方面已实现MiniLED显示产品商用，因此，长期成长可期，经过疫情影响的阵痛期后将迎来更大的发展空间。
投资建议：因此，我们认为疫情对公司业绩造成短期负面影响，仍看好未来成长性。我们预测2020年至2022年每股收益分别为-0.23、0.23和0.30元。净资产收益率分别为-13.2%、9.8%和11.5%，维持买入-B建议。
风险提示：疫情持续海外需求恢复不及预期；MiniLED市场渗透不及预期；LED显示开拓国内市场竞争加剧；景观亮化业务持续受宏观政策影响；网点智慧化改造推进不及预期。
