控股结构市场化，管理层增持彰显提速信心
新北洋(002376)
2 月 2 日， 公司公告第二大股东联众利丰通过增持使持股比例升至 12.14%，公司认定为无控股股东和实控人。随着控股权从国资移出及管理层持股提升，公司市场化特征进一步明显，高活力下有望增速提档。维持买入评级。
支撑评级的要点
二股东看好，累计增持使控股权变化。公司二股东联众利丰为管理层持股平台，基于对公司前景的看好，于 2020 年 12 月 18 日至 2021 年 1 月 28日累计增持约 1840 万股， 持股比例提升 2.76pct 至 12.14%， 与大股东威海电气集团（威海国资委旗下）持股比例 13.93%接近，综合一致行为人关系后认定公司无控股股东和实际控制人。国资未退出但控股结构优化，从经营管理、投融资、员工激励等方面都将更为市场化，激发企业活力
大幅回购也反映业务发展提速确定性高。从 2020 年 11 月起，公司陆续公告管理层个人和持股平台的增持动作，反映了对公司长期发展良好前景的信心。2020 年受疫情影响业务承压，但海外在下半年快速恢复，国内创新业务增长高速，叠加企业活力焕发对业绩提振预期，我们认为 2021年高增长把握性强，业绩拐点明确。
物流自动化、新零售运营等创新业务或超预期。相比传统业务，公司在2020 年仍然迎来了新的业务发展机遇，主要包括智慧物流的自动化分拣系统、新零售终端运营以及智能金融网点改造等。物流和新零售业务将改变大客户依赖局面，同时提升营收、利润和现金流指标。行业处于渗透率攀升阶段，2021 年业务发展有望超市场预期。
估值
预计 2020~2022 年净利润为 3.3 亿、 4.7 亿和 6.2 亿元， EPS 为 0.50 元、 0.71元和 0.93 元（按疫情后业务恢复节奏调整 -6-18%），对应 PE 为 20 倍、14 倍和 11 倍。公司质地质变， 低估值远未反映实际价值，维持买入评级。
评级面临的主要风险
疫情反复；新业务发展不及预期。
