公司首次覆盖报告：国内焊机龙头，发力航天军工业务

　　上海沪工(603131)

　　国内焊机龙头，发力航天军工业务

　　上海沪工是国内最大的焊接与切割设备制造商之一，公司通过收购航天华宇进入航天军工业务。公司在智能制造领域积极布局，军工业务蓄势待发。结合可比公司估值，我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为1.42/2.51/3.95亿元，EPS分别为0.45/0.79/1.24元/股，当前股价对应市盈率分别为43.4/24.5/15.6倍，首次覆盖给予“买入”评级。

　　外延进入航天军工，内生培育卫星制造

　　上海沪工是国内最大的焊接与切割设备制造商之一，目前智能制造与航天军工双主业发展。2018年公司收购航天华宇，切入航天军工产业链，拓宽了公司业务发展领域。2018年公司新设卫星业务平台沪航卫星，主要从事商业卫星总装集成、航天产品核心部件设计以及制造等服务，卫星业务扬帆起航。

　　立足南昌，加码产能

　　2019年公司与南昌小蓝经开区达成协议，公司将建设一个集航天航空、海洋装备、智能制造为一体的科技型军民融合示范基地。首批计划投资用地约200亩，用于航空航天及配套产品的生产制造。南昌地理位置优越，根据江西“十四五”规划和2035年远景目标纲要，2025年江西航空产业规模预计将达到2000亿元，相关产业或将受益。

　　智能制造设备自动化发展前景广阔

　　焊接与切割设备为现代工业重要金属加工设备，应用领域广泛。行业景气程度与制造业投资密切相关，我国工业机器人行业快速发展，焊接机器人市场前景广阔。公司在苏州设立沪工智能科技（苏州）有限公司，主要生产激光设备、机器人柔性生产线、数字化焊接设备和数控切割设备等产品。苏州沪工一期已于2020年正式投产。

　　风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险；募投项目效益不及预期；军工板块景气度不及预期