2020年报点评：锂电&碱电齐发力，应需扩产潜力足

　　长虹能源(836239)

　　2020 年收入增长提速，业绩表现靓丽

　　2020 全年营收 19.52 亿元，同比+37.77%， 较上一年有所提速； 实现归母净利润1.62 亿元，同比+54.59%，扣非后 1.58 亿元，同比+63.10%， 表现靓丽。

　　锂电爆发受益产能扩张和下游景气， 碱电产能升级大客户拓展顺利

　　分业务看， 1） 锂电板块实现收入 7.41 亿元， 同比+78.41%， 收入大幅增长主要系公司在原有 1 条 18650 国产线的基础上，分别于 2019 年和 2020 年 7 月相继投产 1 条 18650 型和 21700 型生产线，产能得到大幅扩充，同时下游订单需求良好产销率高； 今年则有望成最大收入板块； 2） 锌锰电池方面，核心的碱性电池业务实现收入 11.06 亿元，同比+32.98%，高增速主要系原生产线改造升级不断推进，产能获得较大提升，同时近年客户拓展情况良好，公司凭良好的质量和技术优势新打入亚马逊、劲量等全球一线品牌供应链，所获订单快速增加。

　　随业务结构变化及规模扩大盈利能力持续增强， 毛利率提升明显

　　全年毛利率为 25.17%，同比+2.27pct.提升明显，主要系毛利率较高的锂电池销售占比提升较快，而碱电、碳电毛利率也有所提升，预计与原材料价格走低有关；期间费用率 12.70%， 同比+0.12pct， 其中销售费用率下降 0.57pct 至 4.17%， 与业务规模扩大有关， 研发费用率上升 0.64pct 至 2.97%，管理和财务费率基本持平； 存货/应收周转天数同比-5.5/-2.1 天，经营净现金流/营收基本持平。

　　掌握先进技术优势， 持续扩产对接头部客户， 向细分龙头进军

　　公司锂电团队多年深耕高倍率锂电领域， 整体技术水平和产品性能居行业前列，部分核心性能达国际先进水平，切入业务后迅速引入进口产线扩产，积极突破下游龙头客户，把握电动工具等主攻领域锂电化历史机遇。 锌锰电池领域公司长期扎根， 已具备制造国际领先水平高效生产线的能力， 智能工厂项目将打破产能瓶颈实现产量翻番， 在争取全球知名品牌客户的供应链份额中增强优势。

　　风险提示： 同业竞争加剧， 国际贸易环境变化， 原材料价格快速上涨

　　投资建议： 锂电碱电双线驱动前景广， 首次覆盖给予“买入”评级锂电和碱电业务规模皆有望持续放大， 业绩快速增长确定性较强， 预计 21-23 年EPS2.72/3.49/4.76 元，对应 PE22/17/12 倍，首次覆盖给与“买入”评级