公司信息更新报告：公司治理再上新台阶，长期前景向好

　　傲农生物(603363)

　　公司治理再上新台阶，长期前景向好，维持“买入”评级

　　傲农生物发布 2021 年限制性股票激励计划： 本次激励计划拟授予激励对象 1300万股限制性股票，占当前总股本的 1.93%；其中首次授予 88.46%，预留 11.54%。首次授予的限制性股票价格为 6.70 元/股，激励对象为 3 名公司高管、272 名核心技术（业务）骨干。考虑到公司出栏释放加速，成本改善可期，我们维持此前盈利预测，预计 2021~2023 年归母净利润 16.59/16.43/5.54 亿元， EPS 2.46/2.44/0.82元，当前股价对应 PE 5.3/5.4/15.9 倍，维持“买入”评级。

　　出栏考核目标彰显发力养殖业务决心

　　首次授予计划分三期解禁，解除限售比例分别为 35%、35%、30%，解除限售条件为 2021~2023 年生猪销量不低于 400、750、1000 万头，饲料销量不低于 270、360、450 万吨，营业收入较 2019 年增速不低于 125.00%、237.50%、406.25%，2021~2022 年净利润较 2016 年增速不低于 150%、180%。预留部分将于 2021 年12 月 31 日前授予，考核目标与首次授予部分相同。从本次业绩考核目标来看，生猪及饲料销量增速较高，彰显公司发力主业的决心与信心。

　　治理结构改善，产能高增可期

　　公司团队治理为养殖企业活力源泉，我们认为此前傲农生物员工激励制度存在改善空间，上市以来公司共实施过 4 次限制性股票激励计划（2017/2018/2020/2021年），同时，由于 2018 年为猪价景气低谷、2019 年非瘟疫情对行业冲击较大，2017 年限制性股票激励计划第一、二个解除限售期未达成解锁条件而回购注销，整体而言持股比例仍然较低。

　　风险提示：养殖成本提升、出栏量扩张不及预期、猪价高景气不及预期。