南兴股份2020年年报点评：业绩持续高增，双主业打开公司成长空间
南兴股份(002757)
一、事件概述
2021年4月15日，公司发布2020年年报，2020年公司实现营业收入21.33亿元，同比增长40.33%；实现归母净利润2.60亿元，同比增长27.43%；扣非净利润2.35亿元，同比增长27.40%。
二、分析与判断
业绩高速增长，IDC收入增速亮眼
公司2020年营收21.33亿元，收入和利润与同期相比均有较大幅度增长。分业务看，专用设备收入12.50亿元，同比增长37.36%，IDC综合服务收入8.83亿元，同比增长44.75%。专用设备收入增长原因系受益于房地产市场复苏和精装房政策推进力度，同时房地产企业及板材企业跨界将业务拓展至家具生产，对板式家具生产设备的需求急剧上升，公司订单大幅增加。IDC业务增速亮眼原因系子公司唯一网络大客户收入及占比均有大幅提升，导致总体收入增长。公司在带宽、机柜销售、节点布局数量方面的均有较大幅提升，为业务高速发展打下坚实基础。
期间费用增幅明显，现金流状况持续改善
公司2020年毛利率略有下降，其中专用设备、IDC毛利率分别为26.75%、23.40%，同比下降0.45%、4.48%，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.66%、5.51%、0.26%，同比增长-13.31%、48.92%、91.80%，研发费用率4.46%，同比增长53.95%；现金流方面，经营现金流量净额同比增加2.03亿元，增幅75.28%，主要是专用设备及IDC综合服务双主业的业务大幅增加，销售商品收到的现金增加较多所致。
精装修政策叠加进口替代，板式家具设备龙头智能化升级打开成长空间
2019年我国商品住宅精装修渗透率达到32%，顺利完成“十三五规划”相关指标，政策加码下精装修渗透率提升是长期趋势。公司为板式家具生产设备领军企业，主要产品包括数控系列加工中心、电脑裁板锯、自动封边机等系列设备，公司持续致力于家具生产设备的自动化、智能化和信息化升级，政策及进口替代背景下，公司有望持续受益。
自建与共建并举，加快全国性资源布局，IDC业务有望后来居上
5G规模商用及企业上云带来数据量成倍增加，云计算市场仍将保持快速增长。“新基建”政策加持下，IDC行业迎来增长黄金机遇期。子公司唯一网络是国内知名的云服务综合解决方案提供商，其采用“租用运营商机房+自建自营”的双运营模式，为客户提供IDC及云计算相关服务，公司聚焦北京、上海、深圳三个核心区域加速全国范围内数据中心布局，未来IDC业务有望后来居上。
三、投资建议
公司双主业经营未来盈利能力可期，进口替代叠加精装修渗透率提升背景下，我们认为公司传统业务有望持续受益，IDC业务加速扩张，打开成长空间，预计2021-2023年，公司实现营收27.61/34.06/42.12亿元，实现归母净利润为3.25/4.23/5.32亿元，当前股价对应PE为13.1/10.0/8.0倍，公司历史估值中枢为28.6倍，当前估值远低于历史估值中枢，首次覆盖，给予“推荐”评级。
四、风险提示：
IDC扩张不及预期；家具行业需求不及预期；原材料涨价降低企业盈利能力。
