2020年年报点评：业绩符合预期 泵类主业稳健 入局电动智能
湘油泵(603319)
公司发布2020年度报告：2020年公司实现营业收入14.09亿元，同比增长40.67%；归母净利润1.67亿元，同比增长79.14%；扣非后归母净利润1.12亿元，同比增长45.56%；基本每股收益1.61元，同比增长78.89%。20Q4公司实现营收4.49亿元，同比增长42.63%；归母净利润0.37亿元，同比增长129.35%。业绩表现符合市场预期。
投资摘要：
传统机油泵类产品表现稳健，核心技术领先，竞争优势明显。公司传统核心产品柴油机机油泵、汽油机机油泵、冷却水泵表现稳健，其中柴油机机油泵国内市占率达47.97%，销量及市占率继续保持稳定增长。公司在发动机冷却润滑模块、可变排量泵、中大马力泵等行业前沿领域掌握了相关核心技术，维持了技术领先优势。21年3月，公司获得工信部等部门颁发的《制造业单项冠军示范企业》证书，彰显了其产品的行业地位及核心竞争优势。公司传统泵类产品客户结构稳定，已覆盖玉柴、潍柴、东风康明斯、一汽锡柴、上汽、吉利、长城等国内主流主机厂及美国康明斯、卡特彼勒、福特、丰田、戴姆勒、大众、约翰·迪尔等国际知名企业。
变速箱泵产品实现突破，配套主流车企，增长迅速。20年公司变速箱泵业务营收实现0.73亿元，同比增长147.65%，销量同比增长125.54%，同时维持了21.06%的毛利水平，营收占比提升至5.15%。技术上公司已掌握转子式、外啮合齿轮式等多种变速箱油泵批量生产能力，配套DCT、AT、CVT等变速器。客户已覆盖丰田（新能源）、爱信、沃尔沃、长安青山、东安三菱、比亚迪、上汽变速器、万里扬、盛瑞传动等国内外知名客户，并为三一重工（索特传动）独家开发及配套变速器油泵，实现了在工程机械领域的重大进展。
产品布局进入电动、新能源领域，前瞻布局智能驾驶执行层。公司瞄准行业趋势，已开发热管理系统电子水泵（EWP）及电子油泵，可用于纯电、混合动力及氢燃料电池汽车，已配套丰田（新能源）、美国康明斯、爱信、日产、比亚迪等国内外车企；公司自研18W-1500W直流无刷电机已实现内外供货；公司子公司东嘉智能已实现电动助力转向系统EPS及电子泵类产品两大业务体系中控制单元（ECU）产品的规模化量产，搭载其智能驾驶全冗余转向系统的控制单元（ECU）产品已实现在无人机场摆渡及智慧城市城区街道场景的应用，公司在智能驾驶执行层的前瞻布局有望为公司打开全新增长空间。
盈利能力稳定，三费稳中有降。公司销售毛利率为27.77%（-1.88pct），净利率11.97%（+2.68pct），基本维持稳定。公司三费总体稳中，其中销售、管理费率分别下降1.26pct、1pct，，财务费用因利息支出及汇兑损益增长0.7pct。此外，公司研发费率微降0.18pct，但仍维持了6.54%的高水平，有力地支撑了公司在技术上的前瞻领先地位。
投资建议：
我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为17.84亿元、21.91亿元和26.68亿元，归属于上市公司股东净利润分别为2.27亿元、2.77亿元和3.2亿元，每股收益分别为1.98元、2.4元和2.78元，对应PE分别为18.6X、15.3X和13.24X。维持“买入”评级。
风险提示：
汽车销量不及预期，客户拓展进度不及预期，原材料成本提升，行业竞争加剧的风险。
