2021年一季报点评：Q1业绩符合预期，新增东南亚跨境电商物流

　　嘉诚国际(603535)

　　核心观点：

　　1) 一季度业绩符合预期。 2021Q1 公司实现收入 2.5 亿元，同比增长 60.12%，隐含 2 年复合增速 6.67%； 实现归母扣非净利润0.37 亿元，同比增长 111.16%，隐含两年复合增速 22.70%。2021Q1 公司实现毛利率 28.18%，同比 2019Q1 增加 2.10pct，实现净利率 15.61%，同比 2019Q1 增加 1.67pct，经营效率大幅提升。 一季度通常为行业淡季， 剔除去年同期低基数因素，经营业绩符合预期。

　　2) 与阿里旗下东南亚电商平台 Lazada 合作，承接东南亚电商出口物流。 嘉诚国际港（二期）当前已按计划逐步投产，年内实现大规模运营。跨境出口方面， 公司在“南沙-香港超级干线”基础上新增与阿里旗下东南亚电商平台 Lazada 业务合作，主要负责新加坡及马来西亚地区跨境出口业务。根据阿里巴巴财报披露， 受益东南亚市场数字化进程加速， 以及当地消费者线上购物渗透率提升， 2020 财年 Lazada 及 Lazada Mall 销售额同比增长分别为 100%、 260%。 我们长期看好东南亚电商市场潜力，公司将受惠于东南亚电商市场高速发展带来的业务量增长。

　　3) 盈利预测与投资评级。 根据我们对公司的盈利预测， 2021-2023 年公司营业收入分别为 17/22/28 亿元，同比增长48%/30%/27%， 对应 EPS 分为 1.6/2.2/3.0 元，同比增长47%/39%/37%，对应市盈率分别为 23.6X、 17.0X、 12.4X。 考虑到公司自有仓储区位优势明显，加入菜鸟网络后带来的业务量增长，以及切入海南免税物流市场后成长空间进一步打开，维持“增持” 评级。

　　4) 风险提示： 工程进度不及预期、与菜鸟合作不及预期。