经纪、投行业务稳健增长，自营业务承压

　　中信建投(601066)

　　公司公布一季报。2021Q1实现营业收入48.03亿元，较去年同期+9.63%;实现归母净利润17.21亿元，较去年同期-11.74%；加权平均净资产收益率为2.77%，较去年同期下降1.21个百分点。

　　受益A股市场活跃，经纪业务保持同比增长。2021Q1公司经纪业务手续费净收入13.78亿元，同比+28%，2021年一季度A股市场维持高活跃度，日均股基成交额达1.02万亿，同比+11.56%，带动公司一季度经纪业务收入增长。

　　投行业务优势稳固，股债承销规模行业第二。2021Q1公司投资银行业务手续费净收入为8.12亿元，同比+10.03%。公司股债承销规模2,612.19亿元，市占率9.96%，位列行业第二；其中IPO规模60.15亿元，市占率7.47%，位列行业第四。

　　投资、信用业务承压，影响公司业绩。2021Q1公司实现投资净收益20.24亿元，同比+23.89%，其中公允价值变动收益为-8.19亿元，主要为交易性金融资产公允价值变动收益减少，公司自营业务业绩承压。2021Q1利息净收入为2.91亿元，同比-10.72%，主要原因是公司交易性金融负债规模较上年度末增长106.18%，利息支出增多所致。一季度公司转回信用减值损失1.1亿元，上年同期为计提1.07亿元。

　　资管业务规模增长较快，收入实现低基数增长。2021Q1公司实现资产管理业务手续费净收入2.21亿元，同比增长41.60%。近几年公司资管业务规模增长较快，但收入增长较为乏力，2020年公司受托管理资产规模人民币4,902.82亿元，位居行业第7名，全年实现资管业务收入16.34亿元，同比微增0.55%。

　　定增增强资本实力，拟设立子公司加速资管业务转型。2020年12月公司完成38亿定增，将进一步补充公司资本实力，公司投行业务、经纪业务有望持续保持行业领先地位。在当前的大资管格局下，公司资管业务与行业龙头相比存在差距，为做大做强资产管理业务，补齐业务短板，2021年4月22日公司发布公告称将出资不超过人民币25亿元设立全资资管子公司。

　　投资建议：首次覆盖给予“增持”评级。预计公司2021-2023年每股净资产为9.47/10.37/11.36元，对应PB为3.17/2.89/2.64倍。考虑到中信建投ROE大幅领先行业平均水平，具有一定的成长性溢价，首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示：市场大幅波动，业务开展不及预期