公司点评：Q1业绩高速增长，航天业务订单饱满

　　上海沪工(603131)

　　一季度业绩实现快速增长，维持“买入”评级

　　上海沪工发布2020年年报和2021年一季报，2020年公司实现营业收入10.86亿元，同比增长19.65%，归母净利润1.22亿元，同比增长27.59%，收入和盈利规模持续扩大；其中2020Q4实现营收4.68亿元，同比增长31.87%，归母净利润0.67亿元，同比增长25.33%。2021Q1公司实现营业收入2.23亿元，同比增长114.41%，归母净利润0.13亿元，同比增长148.65%。我们维持2021-2022年盈利预测不变并新增2023年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.51/3.95/5.80亿元，2021-2023年EPS分别为0.79/1.24/1.83元/股，当前股价对应2021-2023年PE分别为24.9/15.8/10.8倍，维持“买入”评级。

　　航天业务订单饱满，南昌基地建成投产

　　2020年智能制造/航天业务板块营收分别为8.46/2.30亿元，同比+20.20%/+21.28%；外销/内销营收分别增长22.91%/17.72%。毛利率方面，2020年弧焊设备24.95%（-3.86pct），航天业务51.61%（+4.17pct）。公司航天业务订单饱满，公司在江西南昌建设航天装备制造基地，一期用于航天飞行器及其配套产品生产制造的200亩投资用地已于2020年底基本建成投产，有效缓解公司产能不足，公司亦参与了多颗卫星的生产，子公司航天华宇超额完成业绩承诺。

　　管理效能提升，单季度净利率有提升趋势

　　公司优化产品结构，高毛利的军工产品发力，2020年全年毛利率较2019年基本持平。2020年财务费用0.22亿元（2019年为-0.03亿元），较大幅提升，主要是汇兑损失、发行可转债产生财务费用导致。2021Q1收入2.23亿元（+114.41%），归母净利润0.13亿元（+148.65%），单季度净利率6.01%(+0.9pct），单季度营业收入、利润率均明显增长。2021Q1期末存货3.46亿元/合同负债1.08亿元，相比2021年年初增长17%/40%，在手订单较为饱满。

　　风险提示：汇率波动风险、原材料价格波动风险、募投项目效益不及预期、军工板块景气度不及预期。