公司信息更新报告：业绩符合预期，中小尺寸面板龙头经营稳健

　　深天马A(000050)

　　业绩符合预期，维持“买入”评级。

　　2021Q1，公司实现收入 82.72 亿元，同比+26.1%，环比+26.3%；实现归母净利润 5.19 亿元，同比 72.1%，环比增长 112.7%；扣非净利润 3.39 亿元，同比238.0%，环比+73.8%。业绩符合预期。 我们维持之前的盈利预测，预计2021-2023年， 公司实现归母净利润 16.22/19.25/23.94 亿元， EPS 为 0.66/0.78/0.97 元， 当前股价对应 PE 为 21.1/17.7/14.3 倍， 维持“买入”评级。

　　智能手机需求良好提升收入，产品结构变化影响毛利率。

　　2021Q1，公司收入实现同环比增长，主要是受下游手机需求拉动。信通院数据显示，一季度国内手机销量 9797 万部，同比增长 100%，环比+19.0%。 2021Q1单季度毛利率 16.6%，同比基本持平，环比下滑 6.2 个百分点，主要系产品结构变化， 手机（毛利率相对专显略低）出货占比的提升，专业显示占比出货下降。费用管控提升，一季度费用率 11.1%，同比下降 3.7 个百分点，主要系规模提升。得益于费用控制，公司一季度净利率提升了 1.7 个百分点。

　　存货周转率提升明显， 柔性 AMOLED 产能大规模释放在即。

　　一季度存货周转率 271.4%，处于历史高位，存货周转天数 33 天，处于历史底部。武汉 G6 产能爬坡顺利推进，一季度在建工程 296.7 亿元，创历史最高水平， 主要是武汉天马 G6 产线。目前，武汉天马 G6（ TM17）产能已规模释放，并已向手机品牌大客户实现稳定批量交付，更多品牌客户柔性产品项目相继导入中， 2021 年公司柔性产能预计会大量释放。随着量产的推进，公司在建工程也将陆续转固，并将构成公司未来几年成长的基石， 公司由此将正式步入新一轮 AMOLED 驱动的发展期。

　　风险提示： 手机面板价格下跌风险、 中美贸易冲突加大、需求下滑风险