业绩符合预期，环比继续修复

　　浙江龙盛(600352)

　　业绩符合预期，一季度染料量增价跌，另一方面， 中间体业务已成盈利的重要支柱， 后续还将继续拓展延伸。维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　业绩符合预期。 2021 年一季度实现营业收入 41.74 亿，同比下降 0.61%，归属于上市公司股东净利润 10.69 亿元，同比下降 9.11%，扣非后净利润7.68 亿元，同比下降 3.98%。业绩符合预期。 非经常性损益包括政府补助1.9 亿、金融资产的公允价值变动损益以及其他投资收益 1.6 亿等，对业绩有一定的正面贡献。 一季度综合毛利率为 41.32%，同比下降 0.93pct，主要是产品价格与原料价格同时下跌所致。

　　一季度染料量增价跌， 环比继续修复。 一季度公司染料产量 6.28 万吨，染料共计销量 6.41 万吨，同比增加 24.54%。染料业务实现销售收入 23.59亿元，同比增长 1.58%。染料均价 3.68 万元/吨，同比下降 18.43%，环比上升 9.85%。 根据统计， 2020 年 1-12 月国内规模以上印染企业印染布产量 525.03 亿米，同比减少 3.71%。对公司主营的染料行业产生了较大的不利影响。但 2020 年四季度以来行业生产呈现加快修复态势。

　　中间体同比量跌价扬，龙头地位不可撼动。 一季度公司销售中间体产品2.09 万吨，同比下降 16.15%，中间体产品均价 4.70 万元/吨，同比上升9.75%。中间体业务共实现销售收入 9.83 亿元，同比下降 7.97%。公司拥有年产 11 万吨的中间体产能，间苯二胺和间苯二酚产量均居全球前列。行业内虽然有部分企业新增产能，对产品的价格有一定扰乱，但公司行业龙头地位不可撼动。

　　估值

　　维持盈利预测， 预计 2021-2022 年每股收益分别为 1.42 元、 1.68 元。当前股价对应市盈率分别为 9.9 和 8.4 倍，估值仍处较低水平，维持买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　环保政策放松，疫情持续时间超预期